基于過(guò)度自信對(duì)我國(guó)封閉式基金和QFII的實(shí)證比較研究.pdf

1、封閉式基金是我國(guó)證券市場(chǎng)最早出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資者之一,在其成立之初就被賦予“促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展”的重任。特別是近年來(lái),證監(jiān)會(huì)大力引導(dǎo)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,尤其是證券投資基金,其中一個(gè)重要依據(jù)就是認(rèn)為證券投資基金具有理性投資行為,能夠起到穩(wěn)定股市的作用。而QFⅡ是我國(guó)證券市場(chǎng)上唯一的境外機(jī)構(gòu)投資者,受到廣泛的關(guān)注。自我國(guó)2002年實(shí)施QFⅡ制度以來(lái),QFⅡ在中國(guó)證券市場(chǎng)也已有了長(zhǎng)足的發(fā)展,已成為我國(guó)證券市場(chǎng)僅次于本土證券投資基金的第二大機(jī)構(gòu)投

2、資者。一般認(rèn)為,QFⅡ制度的引入和實(shí)施,政策意圖之一是希望以QFⅡ較高的投資管理能力和先進(jìn)的組合構(gòu)建方法引導(dǎo)和促進(jìn)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。
　　 那么,有必要從不同角度對(duì)我國(guó)市場(chǎng)上的境內(nèi)外投資者進(jìn)行比較研究,從而揚(yáng)長(zhǎng)避短,有利于投資者自身從而有利于市場(chǎng)的發(fā)展。根據(jù)行為金融學(xué)的有關(guān)研究,過(guò)度自信視角是考察機(jī)構(gòu)投資者行為的一個(gè)重要的角度。心理學(xué)家通過(guò)實(shí)驗(yàn)觀察和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人們往往過(guò)于相信自己的判斷能力,高估自己成功的概率,把成功歸功

3、于自己的能力,而低估運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量在其中的作用,在決策時(shí)存在著過(guò)度自信傾向。
　　 本文基于行為金融學(xué)過(guò)度自信的視角,梳理了行為金融的過(guò)度自信理論以及近年來(lái)國(guó)內(nèi)外關(guān)于這一方面的研究。做出理論鋪墊后,本文搜集我國(guó)封閉式證券投資基金和QFⅡ的相關(guān)數(shù)據(jù),對(duì)2007年前三季度和2008年前三季度,即市場(chǎng)上升行情和市場(chǎng)下降行情時(shí)期的封閉式基金和QFⅡ的投資行為進(jìn)行了實(shí)證分析與比較。研究發(fā)現(xiàn),在市場(chǎng)上升行情中封閉式基金沒(méi)有過(guò)度自信,而

4、在市場(chǎng)下降行情中卻存在;QFⅡ在市場(chǎng)上升和下降行情中都存在過(guò)度自信,而且股市上升階段的過(guò)度自信程度要大于股市下降階段。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn),股市下降行情中,對(duì)于都存在過(guò)度自信的封閉式基金和QFⅡ,后者程度要大于前者。也就是說(shuō),不論在哪一個(gè)市場(chǎng)時(shí)期,QFⅡ都具有比封閉式基金強(qiáng)的過(guò)度自信,從而更容易加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　 結(jié)合實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果,本文針對(duì)二者分別提出了相關(guān)建議:封閉式基金要不斷學(xué)習(xí)QFⅡ高級(jí)的專(zhuān)業(yè)管理能力,認(rèn)清弱點(diǎn)、發(fā)揮優(yōu)