企業(yè)生命周期下股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購績效的影響研究.pdf

1、并購重組作為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增長的重要方式，它對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都將具有深遠(yuǎn)而直接的影響。近年來，并購浪潮的盛行使并購的研究日益成為國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)，但尚未達(dá)成共識(shí)。這在很大程度上是由于企業(yè)內(nèi)在的異質(zhì)性所導(dǎo)致的。首先研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)和并購績效隨著企業(yè)所處的生命周期不同而有所不同。其次，股權(quán)結(jié)構(gòu)的類型不同也將對(duì)并購績效產(chǎn)生不同的影響。這是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)公司股東控制權(quán)的大小和股東利益的分配有一定的影響。因此

2、，對(duì)二者關(guān)系的研究將具有深刻的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。在此背景下，本文討論的重點(diǎn)問題就是不同企業(yè)生命周期下的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)對(duì)并購?fù)瓿珊蟮墓究冃Мa(chǎn)生的影響。
　　本文的研究方法主要是實(shí)證研究，還會(huì)涉及到規(guī)范研究，定性研究與定量研究，以期探討出在不同的企業(yè)生命周期下，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購績效會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響。首先，對(duì)于解釋變量股權(quán)結(jié)構(gòu)的選取，一般都是從股東的持股比例和股權(quán)性質(zhì)這兩方面加以研究。由于我國的情況較為特殊，政府行為不同程度的存在于企業(yè)

3、并購活動(dòng)中，國有股在股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有重要地位，因此本文還會(huì)以較多篇幅探討國有股多少與并購績效之間的影響。因此理論分析部分將從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和國有股比例三方面闡述不同企業(yè)生命周期下的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購績效的作用機(jī)制，提出了相應(yīng)假設(shè)。實(shí)證部分，本文以托賓Q值作為并購績效評(píng)價(jià)指標(biāo)，以發(fā)生在2012年的A股上市公司并購事件為研究對(duì)象，并按照一定的標(biāo)準(zhǔn)篩選出262家符合條件的A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用stata工具，對(duì)我國不同企業(yè)生命周期下的

4、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購績效的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果顯示：（1）處于成長期的企業(yè)，國有股比例和股權(quán)集中度的提高有助于并購績效的升高，而股權(quán)制衡度的提高則會(huì)對(duì)并購績效產(chǎn)生消極影響。（2）處于成熟期的企業(yè)，國有股比例和股權(quán)集中度提高了，對(duì)應(yīng)的并購績效反而會(huì)有所降低，而股權(quán)之間的彼此制衡程度越高，并購績效將越好。（3）處于衰退期的企業(yè)，股權(quán)表現(xiàn)得越集中，股權(quán)制衡能力越低，并購績效將會(huì)越好。而當(dāng)企業(yè)的國有股比例越高時(shí)，反而會(huì)對(duì)企業(yè)的并購績效產(chǎn)生不利