股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購溢價(jià)的影響機(jī)制研究.pdf

1、在產(chǎn)業(yè)整合不斷加強(qiáng)的背景下，兼并收購對(duì)企業(yè)的快速發(fā)展、做大做強(qiáng)具有重大意義。并購溢價(jià)作為兼并收購的核心要素對(duì)并購行為的成敗具有決定性作用，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基礎(chǔ)對(duì)并購溢價(jià)具有重要影響，本文正是著眼于此，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)如何對(duì)并購溢價(jià)產(chǎn)生影響以及其影響機(jī)制。
　　本文以并購動(dòng)機(jī)理論、委托代理理論、不完全契約理論和流動(dòng)性折價(jià)理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建了股權(quán)結(jié)構(gòu)影響并購溢價(jià)的理論分析框架。以股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、實(shí)際控制人性質(zhì)、股權(quán)流動(dòng)性和轉(zhuǎn)讓

2、股權(quán)比例來表示股權(quán)結(jié)構(gòu)，并使用第一大股東持股比例和前十大股東持股比例來度量股權(quán)集中度，使用第二到第十大股東持股比例來度量股權(quán)制衡度，使用實(shí)際控制人是否國有來表示實(shí)際控制人性質(zhì)、使用轉(zhuǎn)讓時(shí)無限售期的股份占總股本的比例來度量股權(quán)流動(dòng)性、使用轉(zhuǎn)讓股份占總股本的比例度量轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例，構(gòu)建了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購溢價(jià)影響機(jī)制的回歸模型。以2007-2015年中國A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，采用相關(guān)分析和回歸分析方法，運(yùn)用計(jì)量軟件Stata分

3、析了上市公司被并購時(shí)的溢價(jià)與股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、實(shí)際控制人性質(zhì)、股權(quán)流動(dòng)性和轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例和并購方式的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：第一大股東持股比例對(duì)并購溢價(jià)呈U形曲線的影響，第二到第十大股東持股比例、前十大股東持股比例和股份轉(zhuǎn)讓比例均對(duì)并購溢價(jià)有負(fù)向影響，轉(zhuǎn)讓時(shí)無限售期的股份占總股本的比例對(duì)并購溢價(jià)有正向影響。與二級(jí)市場(chǎng)增減持相比，協(xié)議轉(zhuǎn)讓更能降低并購溢價(jià)。對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司分別實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度對(duì)并購溢價(jià)有負(fù)向影響，與二級(jí)市場(chǎng)增