企業(yè)并購(gòu)的倫理審視.pdf

1、所謂并購(gòu)(M&A)，就是兼并(Merger)和收購(gòu)(Acquisition)的簡(jiǎn)稱。并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張與增長(zhǎng)的一種方式。通過并購(gòu)，有可能獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的互補(bǔ)、建立緊密型的企業(yè)集團(tuán)，等等。并購(gòu)交易的倫理問題，與一般經(jīng)濟(jì)活動(dòng)既有共通之處，也有其獨(dú)特的地方。共通之處在于，并購(gòu)也要遵循義利統(tǒng)一的最高原則。獨(dú)特之處在于，并購(gòu)交易不僅僅涉及到交易雙方，而且涉及到諸多利益相關(guān)者(stake-holds)的利益。 本文

2、的基本觀點(diǎn)是：第一，辨證地理解并購(gòu)活動(dòng)的道德價(jià)值。經(jīng)驗(yàn)表明，并購(gòu)是一把“雙刃劍”，既能給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的推動(dòng)作用，也有可能淪為單純的利益爭(zhēng)奪甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)矛盾。合理的并購(gòu)交易應(yīng)當(dāng)通過協(xié)同效應(yīng)提升公司業(yè)績(jī)，為整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。只有這樣的并購(gòu)活動(dòng)，才具有道德價(jià)值，是一種具有道德內(nèi)涵的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 第二，全面地把握影響并購(gòu)交易的道德價(jià)值的各種要素。決定并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效果的，不僅有體制機(jī)制方面的原因，同樣有觀念、動(dòng)機(jī)等文化和倫

3、理方面的原因。具體的并購(gòu)活動(dòng)究竟是發(fā)揮正面的社會(huì)價(jià)值，還是負(fù)面的影響，不是偶然的，而是取決于并購(gòu)規(guī)則的設(shè)計(jì)，以及參與者的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和決策機(jī)制，以及并購(gòu)后的價(jià)值整合、文化整合。只有并購(gòu)規(guī)則是公平的、參與者的并購(gòu)動(dòng)機(jī)是端正的，并購(gòu)決策是科學(xué)的，同時(shí)并購(gòu)后的價(jià)值整合、文化整合是成功的，并購(gòu)才能發(fā)揮其良好的效應(yīng)。因此，指導(dǎo)并購(gòu)活動(dòng)的基本理念應(yīng)當(dāng)是：在正確的倫理原則指導(dǎo)下，遵循并購(gòu)交易的內(nèi)在規(guī)律，通過動(dòng)機(jī)、行為和制度的統(tǒng)一，發(fā)揮并購(gòu)的積極效應(yīng)，從而

4、達(dá)到并購(gòu)活動(dòng)的“義利統(tǒng)一”。 第三，指導(dǎo)并購(gòu)交易的道德原則和規(guī)范體系，既要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律和國(guó)際慣例，也要符合中國(guó)國(guó)情。在并購(gòu)交易中具有根本性意義的價(jià)值選擇問題是：應(yīng)當(dāng)以股東利益最大化為原則，還是應(yīng)當(dāng)更加重視企業(yè)的其它利益相關(guān)者的利益?尊重股東權(quán)益是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本規(guī)律的要求，重視企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)利益相關(guān)者的利益，則是世界潮流。如何協(xié)調(diào)兩者之間的關(guān)系，往往離不開對(duì)國(guó)情的具體審視。作者的觀點(diǎn)是，在尊重股東利益的前提下，應(yīng)當(dāng)兼顧

5、其它利益相關(guān)者的權(quán)益，這是義利統(tǒng)一原則的一種具體運(yùn)用。 文章的章節(jié)安排和邏輯結(jié)構(gòu)是：第一、二章探討并購(gòu)的義利統(tǒng)一原則，將它具體化為“動(dòng)機(jī)和效果相統(tǒng)一”、“社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益/公平和效率相統(tǒng)一”、“股東利益和企業(yè)利益相關(guān)者利益相統(tǒng)一”這三條原則。其中第一章分析了“動(dòng)機(jī)和效果相統(tǒng)一”、“社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益/公平和效率相統(tǒng)一”這兩條原則；第二章分析了“股東利益和企業(yè)利益相關(guān)者利益相統(tǒng)一”的原則。第三章從倫理價(jià)值的角度分析了并購(gòu)的規(guī)則體