財務彈性影響企業(yè)非效率投資的實證研究——基于我國677家制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)投資是企業(yè)財務行為的核心內容之一，企業(yè)投資決策的成敗和投資效率的高低不僅會直接關系到企業(yè)的生存和發(fā)展，同時也會間接影響整個社會的資源配置效率。改革開放以來，我國經濟發(fā)展取得了巨大成就，這其中投資起到了非常重要的推動作用，但伴隨其中的企業(yè)非效率投資問題也十分突出，亟需得到妥善解決。企業(yè)財務彈性是體現(xiàn)企業(yè)應對外界環(huán)境變化和把握有利投資機會能力的標志，對企業(yè)持續(xù)經營和發(fā)展而言意義重大。隨著國內外市場環(huán)境愈加復雜多變，提高財務彈性逐漸受到更

2、多企業(yè)的青睞。但由于市場的不完美、契約的不完備、委托代理沖突以及信息不對稱等因素，企業(yè)財務彈性的變化很可能會引起企業(yè)投資行為發(fā)生歪曲扭化而導致非效率投資。有鑒于此，本文分別通過理論分析和實證檢驗兩種途徑，探究了財務彈性對企業(yè)非效率投資的影響。本文不僅能夠為改善我國企業(yè)非效率投資現(xiàn)狀提供新的對策，促進企業(yè)不斷提高投資效率，同時也可以給相關問題研究提供新的思路，豐富相關領域研究成果。
　　 首先，本文界定了企業(yè)財務彈性和企業(yè)非效率投

3、資的概念，隨后通過回顧和總結國內外有關企業(yè)財務彈性和企業(yè)非效率投資的理論和文獻，從理論上分析和論證了財務彈性對企業(yè)非效率投資的影響，也為后續(xù)實證研究提供了理論鋪墊。
　　 其次，通過借鑒財務彈性指數(shù)方法、改進Richardson殘差模型和構建多元線性回歸模型，利用我國677家制造業(yè)上市公司2008-2010年的面板數(shù)據(jù)，本文既度量了這些上市公司2008-2010年的財務彈性水平和非效率投資程度，同時也分別驗證了在不同產權性質條件

4、下，企業(yè)財務彈性對企業(yè)過度投資和投資不足的影響。本文實證度量和檢驗的結果顯示：(1)2008-2010年，我國制造業(yè)上市公司普遍存在著財務彈性水平低下和非效率投資的現(xiàn)象，不同產權性質企業(yè)的這一現(xiàn)象差異性不顯著。(2)財務彈性對企業(yè)非效率投資具有顯著的影響作用。具體而言，財務彈性對企業(yè)過度投資有顯著的正向影響，而對企業(yè)投資不足有顯著的負向影響。(3)產權性質不同，財務彈性對企業(yè)非效率投資影響作用的顯著性也不同。具體而言，國有企業(yè)的財務彈性

5、對過度投資的正向影響要比非國有企業(yè)更為顯著，而非國有企業(yè)的財務彈性對投資不足的負向影響要比國有企業(yè)更為顯著。
　　 最后，針對如何有效利用財務彈性對企業(yè)非效率投資的影響，發(fā)揮財務彈性防范和治理企業(yè)非效率投資的作用，本文重點提出了在企業(yè)內部建立“財務彈性-投資”預警系統(tǒng)的對策建議。企業(yè)應該在建立健全合理的“財務彈性-投資”預警系統(tǒng)組織機制、構建全面科學的財務彈性評價指標體系與評價方法、加強對“財務彈性-投資”預警系統(tǒng)的監(jiān)督和管理等