基于KMV模型的中小企業(yè)板上市公司財務預警研究.pdf

1、我國已步入后金融危機時代，受到2010年歐債危機的影響后，以出口為主的很多中小企業(yè)紛紛倒閉，出口受到阻礙，銀行的信貸違約案例增加，對金融業(yè)造成沖擊。中小板上市公司成立的時間短，規(guī)模較小，導致業(yè)績評價困難，更易出現(xiàn)如操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，爆發(fā)財務危機的可能性也更大。因此需要建立積極有效的財務預警模型系統(tǒng)，用以合理避免企業(yè)的財務危機，保護投資者的權益，維持資本市場的穩(wěn)定，尤其是能夠解決目前中小板上市公司普遍存在的銀行不良資產(chǎn)率高的問題。

2、
　　目前我國對財務預警模型領域的研究依賴傳統(tǒng)的財務指標，因為我國的違約數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)尚未建立，部分的國內(nèi)學者試圖研究將KMV模型引入至預警模型，但是這方面的研究大多限于在我國KMV模型能否有效適用方面，實際上信用風險度量層面的最新研究成果尚未真正與我國企業(yè)的財務預警模型相結合。本文在前人研究的基礎上，將傳統(tǒng)的財務指標預警模型與信用風險度量模型相結合，引入KMV的違約距離與預期違約率指標，以期提高財務預警模型的預測精度。
　　本

3、文在闡述Logistic邏輯回歸模型及KMV模型的基礎上，把KMV模型中的違約距離(DD)引入到Logistic模型，建立一套新的財務預警模型，以時間因素為縱向，比較加入違約距離前后兩種模型在預測的準確性的區(qū)別，考察違約距離對財務預警模型預測和解釋能力的影響，再分析違約距離變量對模型2的影響。
　　首先根據(jù)我國資本市場的實際情況對KMV模型的參數(shù)修正:一是股東權益市場價值，我國存在股權分置現(xiàn)象，除了流通股外還存在非流通股，非流通股

4、大多處于股權分置改革的限售期。非流通股的定價依據(jù)凈資產(chǎn)定價法;二是違約點DP，當公司的資產(chǎn)價值低于某一臨界值時，對債權人和公司股東會出現(xiàn)違約，與這一臨界值相應的資產(chǎn)價值稱為違約點DP。
　　其次對KMV模型的輸出結果違約距離及依據(jù)違約距離計算得出的預期違約率做相關性分析和顯著性檢驗。經(jīng)過相關性分析，DD和EDF呈負相關關系，而顯著性檢驗說明DD和EDF在0.05的顯著性水平下均存在顯著性差異。
　　再次對22個基礎指標進行篩

5、選。本文將通過正態(tài)性檢驗及顯著性檢驗篩選出能夠?qū)δＰ陀休^好代表的自變量，再通過因子分析剔除具有多重共線性的自變量，選出更具有代表性的變量。
　　最后構建回歸模型。基于上述的研究，利用Logistic回歸模型針對2010年和2011年分別構建基于財務指標的預警模型和引入違約距離的預警模型，通過對兩種判別模型在橫向和縱向的對比分析，得出結論:引入KMV模型可以提高財務預警模型的解釋和判別能力，提高預測的準確性;經(jīng)檢驗新的預警模型對中小