上市公司年報財務(wù)重述的短期市場反應(yīng)研究——來自滬深A股市場的證據(jù).pdf

1、在證券市場,投資者進行決策的重要依據(jù)來源于上市公司的年度財務(wù)報告,而針對年度報告的財務(wù)重述行為暗示了已經(jīng)披露的信息存在錯誤或遺漏。基于有效市場假說,財務(wù)重述會帶來一定的市場反應(yīng),由于我國證券市場僅僅達到“弱勢有效”或“半強勢有效”,重述窗口期的不同階段會有不同的市場反應(yīng)。根據(jù)信息不對稱理論,財務(wù)重述會引起市場進行逆向選擇。本文在已有文獻的研究基礎(chǔ)上,闡述了我國財務(wù)重述的制度背景,并對財務(wù)重述的現(xiàn)狀進行了詳細的分析;根據(jù)有效市場假說和信息

2、不對稱理論,提出了相應(yīng)的假設(shè),文章選取2009年1月1同至2010年12月31日滬深兩市A股市場發(fā)布的年報重述公告,經(jīng)過整理得到250個有效樣本,利用SPSS19.0軟件,運用事件研究法和加權(quán)最小二乘回歸模型(WLS)進行實證分析,最終得出結(jié)論:(1)在重述公告發(fā)布前的交易日(泄密期)和發(fā)布后的交易日(滯后期),存在顯著的市場反應(yīng):但由于信息不對稱引起的逆向選擇,使得市場反應(yīng)與預期相悖。(2)更正公告引起顯著的負向市場反應(yīng),補充公告由于

3、降低了信息不對稱,帶來了積極的市場反應(yīng),而補充及更正公告有負向的市場反應(yīng),但是并不顯著。(3)技術(shù)類重述由于不影響公司價值等實質(zhì)問題,所以市場對于此類問題的財務(wù)重述反應(yīng)平淡。然而,由于部分散戶交易者缺乏財會專業(yè)知識,他們的噪聲交易嚴重影響了“會計問題類、調(diào)減盈余的財務(wù)重述”,使得這類重述并沒出現(xiàn)預期的“顯著為負的市場反應(yīng)”。(4)是否涉及核心會計指標的財務(wù)重述,其市場反應(yīng)大相徑庭,涉及核心會計指標的重述所帶的市場反應(yīng)顯著為負。(5)由于

4、上市公司存在對信息披露時機的選擇,實證結(jié)果也表明了時滯長的重述公告,其市場反應(yīng)顯著為負。文章的最后一部分根據(jù)研究的結(jié)果,提出幾點建議。并說明本文的局限。
　　 本文的貢獻在于:(1)結(jié)合我國證券市場的有效性,首次將重述行為的事件窗口分為三個階段,即泄密期、重述當天、滯后期,并對這三個階段進行實證分析。(2)將重述公告的及時性作為影響市場反應(yīng)的重要因素引進到回歸模型中。(3)對回歸模型估計方法的改進;本文建立加權(quán)最小二乘估計模型(