風(fēng)險投資的契約機(jī)制及風(fēng)險評價方法研究.pdf

1、風(fēng)險投資作為一種新型的投融資制度，是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合，它能夠有力地推動高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新并推動經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要因素。風(fēng)險投資具有高風(fēng)險、高收益、高度信息不對稱和高度不確定性等特點(diǎn)，風(fēng)險投資過程一般包括三個行為主體：風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家。制定有效的風(fēng)險投資契約以及對風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)、合理的評價是保證風(fēng)險投資能夠順利進(jìn)行的關(guān)鍵，因此，本文結(jié)合風(fēng)險投資的實(shí)際現(xiàn)狀，在對風(fēng)險投資相關(guān)國內(nèi)外研究

2、進(jìn)行系統(tǒng)性綜述的基礎(chǔ)上，針對現(xiàn)有研究的不足，從理論角度深入研究風(fēng)險投資運(yùn)作過程中的契約機(jī)制以及風(fēng)險評價方面的問題。本文主要包括以下幾個方面的研究內(nèi)容：
　?。?）基于報酬激勵機(jī)制的視角，根據(jù)公司制和有限合伙制兩種基金組織形式的運(yùn)作特點(diǎn)建立模型，對兩者的運(yùn)作效率進(jìn)行了比較研究。理論研究表明，在有限合伙制風(fēng)險投資基金運(yùn)作模式下，風(fēng)險投資家付出的最優(yōu)努力程度要大于在公司制風(fēng)險投資基金中風(fēng)險投資家付出的最優(yōu)努力努力程度；有限合伙制下的風(fēng)險

3、投資者所獲得的期望收入要大于公司制下的風(fēng)險投資者所獲得的期望收入。
　?。?）研究了信息不對稱條件下風(fēng)險投資者與風(fēng)險投資家之間的契約機(jī)制。在構(gòu)建契約模型時，本文結(jié)合風(fēng)險投資基金運(yùn)作實(shí)際情況，考慮風(fēng)險投資家在項(xiàng)目初期對風(fēng)險投資基金注入一定比例的個人資本金而持有股份（已有研究均忽略了現(xiàn)實(shí)風(fēng)險投資基金中這一現(xiàn)象），同時在模型中引入了風(fēng)險投資者可觀測變量。在本文設(shè)計(jì)的契約模型下，通過信號傳遞和信息甄別機(jī)制有效地降低了逆向選擇發(fā)生的可能性；

4、通過監(jiān)督機(jī)制提高了契約的激勵強(qiáng)度，促使風(fēng)險投資家努力工作，從而有助于解決風(fēng)險投資者面臨的道德風(fēng)險問題。
　?。?）進(jìn)一步研究了信息不對稱條件下風(fēng)險投資者與風(fēng)險投資家之間的契約機(jī)制。在兩階段情況下，引入風(fēng)險投資家的歷史業(yè)績作為先驗(yàn)信息來修正對其工作能力的判斷，從而建立了風(fēng)險投資家的報酬激勵契約模型。本文基于風(fēng)險投資家歷史業(yè)績建立的契約模型揭示了風(fēng)險投資者的監(jiān)督機(jī)制和激勵機(jī)制對風(fēng)險投資家行為的聯(lián)合作用機(jī)理。理論研究表明，這種契約機(jī)制能

5、夠降低風(fēng)險投資家的道德風(fēng)險，提高風(fēng)險投資基金的運(yùn)作效率。
　?。?）研究了信息不對稱條件下風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家之間的契約機(jī)制。本文把風(fēng)險企業(yè)家的過度自信和風(fēng)險投資家的監(jiān)督努力兩個重要因素結(jié)合起來，建立了符合風(fēng)險投資實(shí)際運(yùn)作情況的風(fēng)險企業(yè)家報酬契約模型。研究了過度自信和監(jiān)督努力這兩個因素對風(fēng)險投資參與者行為策略及代理成本的影響，從理論上證明了風(fēng)險投資家存在一個最優(yōu)監(jiān)督分配比例。理論研究表明，風(fēng)險企業(yè)家的過度自信行為和風(fēng)險投資家的監(jiān)

6、督努力均有助于刺激風(fēng)險企業(yè)家提高其努力水平，從而降低風(fēng)險投資家的代理成本。
　　（5）研究了風(fēng)險企業(yè)初始融資契約中現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的分配問題。本文引入了風(fēng)險企業(yè)家創(chuàng)業(yè)之初投入的自有資本變量，建立了風(fēng)險企業(yè)融資契約模型，分析了影響風(fēng)險企業(yè)現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)分配的重要因素及作用機(jī)理，進(jìn)而揭示了現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)之間的相互關(guān)系，并得到了風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家在初始融資契約簽訂時對現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)分配的討價還價區(qū)間。
　?。?）研究了風(fēng)