跨期消費最優(yōu)視角下人民幣匯率決定機制研究.pdf

1、自2005年7月人民幣匯率開始匯率制度改革以來，我國政府逐步放松了對人民幣匯率的管制，人民幣匯率的波動幅度隨之增大，特別是近兩年來人民幣匯率改變了長期單邊升值的變動態(tài)勢出現(xiàn)雙向波動；同時我國開始把經(jīng)濟發(fā)展重心從出口促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)移到擴大內(nèi)需上，無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是消費環(huán)節(jié)，加之金融部門的參與，使匯率波動的形成原因都顯得更為復(fù)雜。而現(xiàn)有的匯率決定理論，已不能完全解釋新形勢下的匯率形成及變動機制。本文從一個全新的視角，即跨期最優(yōu)消費視角下探討人民

2、幣匯率的決定機制，探討居民（企業(yè)）跨期消費的變動，并在實現(xiàn)消費-投資最優(yōu)決策下探討金融資產(chǎn)價格與匯率變動的有機聯(lián)系，具有理論與實證上的重要意義。
　　本文通過構(gòu)建開放經(jīng)濟下的DSGE模型來探討最優(yōu)消費視角下人民幣匯率的決定機制。以O(shè)bstfeld與Rogoff所構(gòu)建的DSGE模型作為基礎(chǔ)，包含四個主要部分：家庭、企業(yè)、政府和金融部門。由于家庭部門在其存續(xù)期受到預(yù)算約束和效用函數(shù)的約束，構(gòu)造拉格朗日方程組可求出家庭部門的最優(yōu)動態(tài)行為

3、方程。廠商部門可以具體分為資本生產(chǎn)者、批發(fā)品生產(chǎn)商以及零售商。因其信息不對稱，所以需要向銀行支付融資成本，雇傭家庭部門的勞動力進行生產(chǎn)，達到最終生產(chǎn)狀態(tài)；零售商通過購買批發(fā)品生產(chǎn)商的消費品部分，進行差異化打包，可進行重新定價銷售。政府部門負責(zé)貨幣和財政政策的制定，保持宏觀經(jīng)濟方面的均衡。金融部門通過放貸協(xié)助家庭和廠商部門平滑其跨期的生產(chǎn)消費。本文選取2000至2014年15年的月度數(shù)據(jù)進行了實證分析，在隨機動態(tài)均衡模型中，匯率波動因子的

4、變動對于居民消費的影響更貼合我國實際情況，并發(fā)現(xiàn)在我國長期環(huán)境中并不存在消費-匯率悖論，人民幣匯率的升值在長期可以對居民消費起到促進作用。而居民消費的波動對人民幣匯率的影響不明顯；金融資產(chǎn)作為居民資產(chǎn)配置的一個組成部分，其重要性與日俱增，本文通過引入風(fēng)險性資產(chǎn)對匯率的影響，從一個側(cè)面反映居民的跨期最優(yōu)投資與消費選擇是如何影響匯率決定的；最后結(jié)合實證分析的結(jié)果，提出在人民幣匯率雙向波動的背景下，政府部門應(yīng)該采用何種宏觀經(jīng)濟措施來穩(wěn)定經(jīng)濟。