財政支持與國有控股上市公司經營業(yè)績關系研究——基于2007～2011年滬深A股的實證分析.pdf

1、著名經濟學家約翰?梅納德?凱恩斯指出，市場不是萬能的，有時候也會出現失靈的情況，此時政府應當采取一些干預措施以使經濟正常運轉。其實，在世界各國的經濟發(fā)展過程中，如何處理好政府和市場之間的關系不但是經濟學面臨的一個難題，而且也是財政學研究的關鍵問題之一。企業(yè)作為市場的重要參與者，其經營活動必然會受到政府的管治甚至是干預。政府干預市場的直接手段之一是財政支持，其實就是政府與企業(yè)財政關系中的主要方面。在我國，目前上市公司中的大多數是來自于重組

2、前的國有企業(yè)或其它政府控制的實體，所以上市公司的決策者所具有的政府背景導致了目前這些上市公司與政府之間形成了密不可分的利益關系。當一定的政策性負擔由國有企業(yè)承擔時，政府會通過財政返還、退稅、減稅和利息減免等進行財政支持。政府與企業(yè)之間的信息不對稱的程度決定著財政支持效率水平的高低，而資本市場資源配置效率、財政政策導向和政府治理功能則取決于財政支持的經濟后果。隨著我國加入WTO、政府治理的逐步改善、財稅制度的深度改革和資本市場的不斷發(fā)展等

3、，政府的財政支持是否變得更加理性，這是一個值得研究的重要問題。
　　已有的文獻主要集中在對財政支持的影響因素、目標或縱向變化進行分析，而很少對財政支持的橫向比較進行較為系統(tǒng)的研究。目前，監(jiān)管的加強使企業(yè)的盈余管理力度和政府的預算軟約束弱化，如ST、PT制度、新股發(fā)行制度和政府補助會計準則的實施等。因此，在我國社會主義市場經濟改革不斷深入進行的形勢下，系統(tǒng)地研究國有控股上市公司的企業(yè)經營業(yè)績和財政支持兩者之間的關系，并且探析政府與企

4、業(yè)財政關系是否理性、政府對企業(yè)經營質量的重視程度等問題，這將有助于進一步完善財稅制度、提高資源配置效率、推動資本市場發(fā)展和規(guī)范政府治理。
　　基于理論分析和決策模型，本文系統(tǒng)分析了政府在進行財政支持這一決策時需要考慮的因素，并選取了2007-2011年在上海證券交易所和深圳證券交易上市的A股非金融類國有控股上市公司為研究對象，采用Stata10、EXCEL2010等統(tǒng)計分析軟件，在金融危機的大背景下，從企業(yè)的盈虧狀況、股權性質及其

5、比例、公司規(guī)模、市場化程度等角度對財政支持的影響因素展開了實證研究。在對有關文獻進行分析和綜合的基礎上，選出了七個對財政支持有重要影響的因素，同時對行業(yè)和年份進行了控制。在方法上，采用了描述性統(tǒng)計分析和Pearson相關系數分析對變量進行了大概的分析，運用回歸模型對各個影響因素進行分析，觀察金融危機期間政府財政支持的動機和決策。最后，根據定性和定量分析的結果，我們提出了本文的研究結論和未來可能的拓展領域。
　　在本文中，以我國20

6、07-2011年滬深兩市A股國有控股上市公司為樣本，實證結果表明，對前一年盈利的國有控股上市公司總體而言，越容易獲得政府對它的財政支持，即政府對國有控股上市公司財政支持與其前一年盈利額度呈顯著同方向變動關系；而對于前一年虧損的國有控股上市公司總體而言，則出現了反復。這可能與金融危機等外部環(huán)境的惡化相關。但出于對企業(yè)政策性負擔的考慮，政府仍然會對虧損企業(yè)進行支持。這與以前的研究文獻得出的結論是大不一樣的，即以前的研究結果指出在競爭中，出于

7、融資需要和保牌需要的考慮，當地政府會對企業(yè)給予一定的支持。由于我國加入了世貿組織、國家治理的逐漸改善、財政稅收制度的深度改革以及我國證券市場的逐漸完善等等，政府在制定財政支持企業(yè)的政策時越來越關注和支持質量較高的、具有強大盈利能力的國有控股企業(yè)，以前作為地方政府競爭手段之一的財政支持手段有所弱化，政府和企業(yè)之間的財政關系變得越來越理性了。
　　本文的局限性主要表現在兩方面，第一，在對公司股權性質考察時沒有把中央控制的公司和地方控制