PEG指標(biāo)于A股市場的擇股有效性研究.pdf

1、市盈率指標(biāo)是價值投資流派最重要的投資指標(biāo)，在股票估值以及選股方面已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用。市盈率指標(biāo)應(yīng)用于股票投資的一個主要缺陷在于單純從這一指標(biāo)來看并不能得出結(jié)論該股票估值相對于盈利增速是否合理。雖然DDM估值模型推導(dǎo)出的市盈率計算公式內(nèi)包含了盈利增長速度g，但是股價的漲跌并非來源于市盈率水平抑或盈利增長速度的高低，而是由市盈率水平和盈利增長速度兩者是否匹配所決定，這正是PEG指標(biāo)（市盈率增長速度比）得以應(yīng)用的現(xiàn)實背景。具體到國內(nèi)研究而言，目

2、前有關(guān)PEG指標(biāo)與股票投資收益率之間關(guān)系的研究較少，為數(shù)不多的研究所用方法也局限于構(gòu)建投資組合并進行簡單的對比。
　　嚴(yán)格來講，PEG指標(biāo)應(yīng)該用期初市盈率除以未來一期的預(yù)測增長率計算，過往的研究受制于現(xiàn)實條件，通常采用滯后一期的盈利增長率計算PEG指標(biāo)，實際上這與PEG的內(nèi)涵是相違背的。為了克服這一缺陷，本文采用資本研究市場上分析師的預(yù)測值計算股票的盈利預(yù)測增長率，繼而計算PEG值。為了驗證PEG指標(biāo)的擇股有效性，本文先是利用描述

3、性統(tǒng)計手段初步分析了個股PEG水平與相應(yīng)持有期的收益率，繼而利用面板數(shù)據(jù)建立回歸方程，研究個股在不同持有期內(nèi)的收益率與相應(yīng)持有期初的PEG指標(biāo)之間的關(guān)系。研究結(jié)論主要依賴于回歸方程中解釋變量PEG指標(biāo)前面系數(shù)是否顯著以及數(shù)值的正負。
　　為了更全面細致的研究，具體建模時本文從持有期的長短（1個月，3個月，6個月以及1年）與樣本股票的行業(yè)屬性（成長性、周期性以及其它類別）兩個維度分類建模，最終結(jié)果表明成長性樣本內(nèi)3個月、6個月的模型

4、PEG前系數(shù)顯著，這說明在對成長性股票進行中短期投資時，PEG是一個有效的參考指標(biāo)，而其它樣本模型PEG變量前的系數(shù)并不顯著，即PEG指標(biāo)的投資參考價值不大。另外值得注意的是，成長性樣本內(nèi)PEG指標(biāo)前的系數(shù)為正，這與通常的觀點相左。人們通常認為低PEG值代表公司股價相對于未來的盈利增長速度被低估，在一段持有期后，投資者理應(yīng)收獲更高的收益率。Fuller(1993)曾經(jīng)從市盈率的角度得出與本文類似的結(jié)論:高市盈率反而意味高收益。他的解釋是