基于人工金融市場的監(jiān)管政策模擬研究——以證券交易稅為例.pdf

1、金融市場是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定、進(jìn)行有效的金融風(fēng)險(xiǎn)防范與管理是各國監(jiān)管部門孜孜以求的目標(biāo)之一。然而在金融復(fù)雜性的條件下，監(jiān)管政策的實(shí)施效果存在不確定性。因而如果能準(zhǔn)確預(yù)評(píng)估監(jiān)管政策可能帶來的市場反應(yīng)，這將直接有利于監(jiān)管者作出科學(xué)、合理的政策決策。
　　 本文按照計(jì)算金融學(xué)建模的通行準(zhǔn)則，在國內(nèi)外研究人工金融市場建模方法基礎(chǔ)上提出了一個(gè)符合中國國情的人工金融市場模型；在此基礎(chǔ)上，系統(tǒng)模擬研究證券交易稅在不同市

2、場場景下的實(shí)施效果，并且有針對(duì)性地做了模型的策略敏感度、響應(yīng)系數(shù)和策略記憶程度三個(gè)參數(shù)的敏感性分析，為監(jiān)管者使用證券交易稅這一監(jiān)管政策提供科學(xué)、系統(tǒng)、全面的理論依據(jù)。
　　 研究結(jié)果表明論文提出的人工金融市場能夠產(chǎn)生真實(shí)市場的主要特征，收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)是一個(gè)平穩(wěn)序列，也存在“線性自相性”特征和“非線性特征”，非線性特征主要來源于“ARCH”過程。模型的魯棒性分析顯示：投資者選擇策略敏感度、響應(yīng)系數(shù)和策略記憶程度對(duì)金融市場有著不

3、同的影響。研究也表明市場在不引入交易稅時(shí)，市場穩(wěn)定市場力量來源是基本面交易者，市場不穩(wěn)定的因素是大量交易者采取技術(shù)交易策略緣故。一旦市場引入交易稅政策，交易稅政策確實(shí)能夠通過影響投資者的成本、買賣頻率和引導(dǎo)資金的流向來管控市場波動(dòng)性，這點(diǎn)與托賓和凱恩斯的觀點(diǎn)一致的，但交易稅政策不僅打擊了短期交易者的交易，也削弱了穩(wěn)定市場的力量，那么市場的有效性程度取決于穩(wěn)定市場的力量與投機(jī)者的力量之差，這與反對(duì)派的觀點(diǎn)一致的。
　　 監(jiān)管者實(shí)施