基于人工金融市場的監(jiān)管政策模擬研究——以證券交易稅為例.pdf

1、金融市場是一個國家經濟運行的核心，維護金融市場的穩(wěn)定、進行有效的金融風險防范與管理是各國監(jiān)管部門孜孜以求的目標之一。然而在金融復雜性的條件下，監(jiān)管政策的實施效果存在不確定性。因而如果能準確預評估監(jiān)管政策可能帶來的市場反應，這將直接有利于監(jiān)管者作出科學、合理的政策決策。
　　 本文按照計算金融學建模的通行準則，在國內外研究人工金融市場建模方法基礎上提出了一個符合中國國情的人工金融市場模型；在此基礎上，系統(tǒng)模擬研究證券交易稅在不同市

2、場場景下的實施效果，并且有針對性地做了模型的策略敏感度、響應系數和策略記憶程度三個參數的敏感性分析，為監(jiān)管者使用證券交易稅這一監(jiān)管政策提供科學、系統(tǒng)、全面的理論依據。
　　 研究結果表明論文提出的人工金融市場能夠產生真實市場的主要特征，收益率時間序列數據是一個平穩(wěn)序列，也存在“線性自相性”特征和“非線性特征”，非線性特征主要來源于“ARCH”過程。模型的魯棒性分析顯示：投資者選擇策略敏感度、響應系數和策略記憶程度對金融市場有著不

3、同的影響。研究也表明市場在不引入交易稅時，市場穩(wěn)定市場力量來源是基本面交易者，市場不穩(wěn)定的因素是大量交易者采取技術交易策略緣故。一旦市場引入交易稅政策，交易稅政策確實能夠通過影響投資者的成本、買賣頻率和引導資金的流向來管控市場波動性，這點與托賓和凱恩斯的觀點一致的，但交易稅政策不僅打擊了短期交易者的交易，也削弱了穩(wěn)定市場的力量，那么市場的有效性程度取決于穩(wěn)定市場的力量與投機者的力量之差，這與反對派的觀點一致的。
　　 監(jiān)管者實施