“廣場協(xié)議”后日本貨幣政策操作分析與啟示.pdf

1、第二次世界大戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了短暫的恢復(fù)期之后，便一直保持了高速增長，到20世紀80年代初期，經(jīng)濟實力的不斷上升和貿(mào)易順差的迅速擴張使得日本一躍成為世界第二大貿(mào)易國和最大的貿(mào)易順差國。同期美國貿(mào)易赤字和財政赤字急劇積累，并且首次從債權(quán)國轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)國，而日本則成為美國貿(mào)易逆差的最大來源國和最大債權(quán)國，導(dǎo)致美國國內(nèi)擔憂情緒和貿(mào)易保護主義的滋長。在此背景下，西方五國集團在紐約廣場飯店召開了財長和中央銀行行長會議，會上達成了經(jīng)濟調(diào)整的一系列

2、政策，包括各國央行行長關(guān)于各國貨幣對美元有序升值的承諾，史稱“廣場協(xié)議”?！皬V場協(xié)議”后，各國對外匯市場進行了干預(yù)，其中尤其以日本政府對外匯市場的干預(yù)程度最大，短短三個月中日元升值了20％。到1987年底，日元兌美元升值幅度達到100％。日元升值幅度超出了日本的預(yù)期和承受范圍，于是日本政府多次下調(diào)貼現(xiàn)率并將2.5％超低貼現(xiàn)率維持了27個月，以刺激經(jīng)濟，遏制日元升值。而事實上，日本GDP在1986年底已恢復(fù)增長，長時期的超寬松貨幣政策導(dǎo)致

3、日本國內(nèi)流動性過剩，在實體經(jīng)濟基本成熟的情況下，資金流入資本市場，帶來了股價和房地產(chǎn)價格的暴漲，促成了泡沫經(jīng)濟的生成和膨脹。泡沫經(jīng)濟的急劇刺破又對日本經(jīng)濟造成巨大打擊，使其陷入衰退泥潭，至今仍無法恢復(fù)當初的輝煌。當前的中國經(jīng)濟發(fā)展狀況與80年代的日本有著極大的相似之處，經(jīng)濟高速發(fā)展和貿(mào)易順差持續(xù)擴大這兩大因素帶來了本幣升值的國內(nèi)外壓力，隨之而來的是貨幣政策與匯率政策的矛盾。通過本文的分析發(fā)現(xiàn)日本貨幣政策操作的幾次失誤是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的