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文檔簡介
1、自70年代以來,隨著信息技術的發(fā)展,金融創(chuàng)新、放松管制和金融全球化使得主要以美國為代表的工業(yè)國家資本市場發(fā)展日益深化與廣化,傳統的貨幣政策目標與操作體系面臨著愈來愈多的挑戰(zhàn)。過去20年來,世界各國中央銀行雖然在控制商品與勞務的通貨膨脹方面已經取得很大成效,但是對于資產價格的膨脹,卻難有對策。因而開始有經濟學家認為,作為執(zhí)行貨幣政策的中央銀行而言,它除了要維持價格穩(wěn)定,經濟增長之外,還應該考慮資產價格,并建議建立更全面未來通貨膨脹與經濟增
2、長的金融條件指數(FCI)。
近年來中國股票市場、房地產市場的發(fā)展迅速,金融體系逐步健全、金融結構不斷優(yōu)化,無論貨幣相關比率還是金融相關比率都呈現良好的上升勢頭,趨近美國20世紀80年代的水平,這已為資產價格影響宏觀經濟創(chuàng)造了條件,同樣也給我國中央銀行在貨幣政策的實踐操作上帶來了巨大的挑戰(zhàn)。
有鑒于此,本文借鑒Goodhart和Hofmann提出的FCI的基準模型,運用結構VAR模型的脈沖響應函數及廣義脈沖響應函數測
3、算出了“拓展”的中國FCI,并通過Granger因果檢驗發(fā)現,資產價格中包含了大量的通貨膨脹信息,FCI可以作為通貨膨脹的先行指標。然后將FCI指數納入“前瞻性”的貨幣政策反應函數之中,運用 GMM估計發(fā)現:(1)目前中央銀行的利率政策對金融形勢過于寬松的狀況十分敏感。(2)短期利率調整在通脹率和產出缺口增加時都會同向增加,能促進通脹率下行,保持產出穩(wěn)定。(3)目前我國的利率政策在實行過程中存在顯著的平滑行為,利率平滑操作機制逐漸進入央
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