銀行債權(quán)融資對代理成本影響的研究——基于中國上市公司的實(shí)證證據(jù).pdf

1、我國上市公司受到市場體制不夠完善以及法律機(jī)制不夠健全的影響存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，委托代理問題十分突出。而債權(quán)融資不僅是一種融資工具，更是一種公司治理工具（Williamson，1988）。我國上市公司股權(quán)融資偏好和預(yù)算軟約束限制了債權(quán)融資在上市公司治理中發(fā)揮的作用。隨著我國銀行市場改革不斷深入，外資銀行開始向我國上市公司提供金融服務(wù)。本文的研究旨在回答銀行監(jiān)督對我國上市公司的股東與經(jīng)營者之間代理成本產(chǎn)生何種影響。此外，本文還從產(chǎn)權(quán)性

2、質(zhì)和資本結(jié)構(gòu)視角嘗試回答債權(quán)融資對我國上市公司股東與債權(quán)人之間代理成本的影響。
　　基于上述研究目的，本文對我國上市公司銀行債權(quán)融資對股東與經(jīng)營者之間代理成本的影響以及債權(quán)融資對股東與債權(quán)人之間代理成本的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。本文在全面閱讀國內(nèi)外債權(quán)治理的相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，首先回顧了債權(quán)治理的理論基礎(chǔ)以及國內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)狀，其次闡述了我國上市公司債權(quán)融資的現(xiàn)狀，最后就上市公司債權(quán)融資與代理成本之間的關(guān)系做了實(shí)證分析。
　　本

3、文在對銀行債權(quán)融資對上市公司股東與經(jīng)營者之間代理成本影響的研究中，搜集了2001至2011年十一年的數(shù)據(jù)，對我國2001年之前在深、滬兩市A股上市公司分別就銀行整體的債權(quán)融資監(jiān)督作用和外資銀行不同期限貸款的債權(quán)監(jiān)督作用做了實(shí)證研究，對上市公司資本結(jié)構(gòu)及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對公司投資影響進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　通過以上兩部分的實(shí)證檢驗(yàn)，本文得出了以下結(jié)論：
　　一、銀行債務(wù)的監(jiān)督作用在逐漸加強(qiáng)。2001-2006年期間銀行監(jiān)督對上市公司股東

4、與經(jīng)營者之間的代理成本未起到抑制作用，反而存在一定程度的促進(jìn)作用；但是在2007-2011年期間，隨著我國銀行市場化程度不斷加深，銀行監(jiān)督逐漸起到對上市公司股東與經(jīng)營者之間代理成本的抑制作用。
　　二、外資銀行長期貸款有助于降低股東與經(jīng)營者之間的代理成本，而外資銀行短期貸款對降低股東與經(jīng)營者之間代理成本的影響并不顯著。
　　三、債權(quán)融資有助于降低上市公司過度投資，但是債權(quán)融資對過度投資的治理作用會(huì)受到預(yù)算軟約束的制約。