基于董事會特征的國有上市公司過度投資問題研究.pdf

1、投資決策作為財(cái)務(wù)運(yùn)作的重要決策之一,直接影響著企業(yè)當(dāng)前的市場價(jià)值和未來的發(fā)展前景。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營模式使得上市公司普遍面臨委托代理成本問題,我國尚未成熟的資本市場加劇了信息不對稱程度,加上我國國有企業(yè)面臨著國有控股股東缺位、自由現(xiàn)金流較充裕、政府干預(yù)較多等特殊背景,國有控股上市公司過度投資問題較普遍,資源配置效率低下,國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。因此,提高國有控股上市公司的投資效率,降低過度投資程度對于保護(hù)國有資產(chǎn)的完整性,提高

2、經(jīng)濟(jì)運(yùn)作效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。良好的公司治理能有效緩解委托代理成本問題和信息不對稱帶來的非效率投資問題,董事會制度作為公司治理的核心機(jī)制之一,設(shè)置合理、運(yùn)作良好的董事會能否發(fā)揮抑制過度投資的公司治理作用,這是本文研究的問題。
　　本文借鑒 Richardson(2006)的預(yù)期投資模型,使用預(yù)期投資規(guī)模與實(shí)際投資規(guī)模之間的差額衡量非效率投資。本文將董事會特征劃分為獨(dú)立性、勤勉性、激勵(lì)性和能力背景特征四大類,對于每類特征分別采用兩

3、個(gè)衡量指標(biāo)加以反映,并以2009~2012年我國滬深兩市A股上市的國有控股上市公司為研究樣本,檢驗(yàn)我國國有控股上市公司董事會是否發(fā)揮著抑制經(jīng)理人過度投資行為的作用。
　　本文研究結(jié)果表明,我國國有控股上市公司的獨(dú)立董事制度并不能發(fā)揮有效的公司治理作用,提高獨(dú)立董事比例和獨(dú)立董事的董事會會議出勤率并不能對經(jīng)理人的過度投資行為產(chǎn)生抑制作用;董事會下設(shè)專業(yè)委員會也無法降低過度投資程度;但董事的個(gè)人能力與投資效率之間存在顯著關(guān)系,非獨(dú)立董