歐盟量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)的溢出效應(yīng)研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易聯(lián)系不斷加強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)在因全球化飛速發(fā)展的同時(shí)也潛藏著諸多不穩(wěn)定性因素。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，資本的自由流動(dòng)、貿(mào)易的不斷擴(kuò)大使得金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播途徑更豐富更加直接。2007年始發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)，經(jīng)一系列的傳播，迅速擴(kuò)散到世界各個(gè)角落，并逐漸發(fā)展成全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。受此次危機(jī)所累，眾多國(guó)家陷入危機(jī)的泥潭中不能自拔，國(guó)內(nèi)信貸金融體系崩潰、市場(chǎng)信心缺失、流動(dòng)性不足等問(wèn)題嚴(yán)重困擾著政策制定者。彼時(shí)，歐美

2、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)利率相繼降至1％以下，并長(zhǎng)期徘徊在零附近，傳統(tǒng)的貨幣政策實(shí)施已無(wú)空間，所以，為應(yīng)對(duì)愈發(fā)加深的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)、歐盟、日本不得不重啟量化寬松的貨幣政策操作，試圖挽救寒冬中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)。2007年8月9日歐洲央行宣布其將按照4%的官方利率水平為歐元區(qū)內(nèi)各商業(yè)銀行提供無(wú)限的隔夜拆借流動(dòng)性資金援助。自此歐盟持續(xù)進(jìn)行量化寬松的貨幣政策操作，期間隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，歐盟計(jì)劃退出量化寬松的操作，但歐債危機(jī)的爆發(fā)量化寬松在短暫的退出之后

3、又被重啟。歐盟量化寬松貨幣政策的實(shí)施使得歐元市場(chǎng)上的流動(dòng)性供給快速增大，同時(shí)也向世界釋放溢出效應(yīng)。受此影響，與其有密切的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)的中國(guó)必會(huì)受到影響。這種溢出效應(yīng)的作用方向、影響程度、溢出渠道等問(wèn)題都值得我們深究。同時(shí)，面臨世界主要經(jīng)濟(jì)體頻繁的貨幣政策操作以及世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，我國(guó)如何有效地制定貨幣政策以應(yīng)對(duì)外來(lái)溢出效應(yīng)的影響都是亟待解決的問(wèn)題。
　　本文立足于貨幣政策傳導(dǎo)的理論基礎(chǔ)，主要分析歐盟量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)的溢出效

4、應(yīng)研究，借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型重點(diǎn)對(duì)歐盟擴(kuò)張性貨幣政策操作對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響方向、影響程度、影響時(shí)間進(jìn)行量化，并力圖給出合理的政策建議以期能夠使我國(guó)在中歐貿(mào)易、政策糾紛中獲得支撐，同時(shí)為我國(guó)有效應(yīng)對(duì)歐盟量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)產(chǎn)生的溢出效應(yīng)提供合理的建議。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，總結(jié)了量化寬松貨幣政策的含義、實(shí)施工具、實(shí)施效果等相關(guān)理論，進(jìn)而對(duì)貨幣政策溢出效應(yīng)的概念、理論分析、傳導(dǎo)渠道等問(wèn)題作出歸納，之后介紹了歐盟貨幣銀行體系

5、以及量化寬松貨幣政策的實(shí)施過(guò)程。文章的第四部分注重對(duì)溢出效應(yīng)做了實(shí)證分析，借助SVAR模型，本文構(gòu)建了包含六個(gè)變量的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型，選取了我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、對(duì)歐凈出口、外匯儲(chǔ)備、原油及成品油進(jìn)口量、利率等五個(gè)變量作為歐盟量化寬松貨幣政策實(shí)施的作用變量，通過(guò)對(duì)模型中時(shí)間序列的平穩(wěn)性、協(xié)整關(guān)系、因果關(guān)系等檢驗(yàn)，構(gòu)建了穩(wěn)定的SVAR(6)模型。通過(guò)對(duì)模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果的分析，筆者得出結(jié)論：歐盟量化寬松貨幣政策的實(shí)施對(duì)我