供給沖擊、人民幣均衡實(shí)際匯率及其效應(yīng)——基于1994年匯率體制改革以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)研究.pdf

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,逐步由以前的相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型為開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體,常年保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。2001年,中國(guó)加入世界貿(mào)易組織,經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的雙順差使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加,人民幣升值的預(yù)期日趨強(qiáng)烈。作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的重要價(jià)格杠桿,均衡實(shí)際匯率水平的決定對(duì)于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡具有重大的理論導(dǎo)向意義。1994年開(kāi)始的匯率制度改革(下簡(jiǎn)稱匯改)使得人民幣匯率由傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量工具向市場(chǎng)化價(jià)格變量的方向轉(zhuǎn)變。匯改以來(lái)中國(guó)

2、經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)為研究人民幣均衡匯率問(wèn)題提供了合意的樣本空間。
　　本文在已有研究的基礎(chǔ)上,充分考慮中國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)的現(xiàn)實(shí)背景,對(duì)巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)(下簡(jiǎn)稱BS效應(yīng))進(jìn)行拓展,并在該研究的基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計(jì)了人民幣實(shí)際匯率的均衡水平,并對(duì)人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位情況進(jìn)行測(cè)度。在樣本期的選擇上,本文統(tǒng)一以1994年匯改起始年作為樣本期的起始點(diǎn),以更具市場(chǎng)性價(jià)格變量的匯率作為計(jì)量指標(biāo),并在相關(guān)章節(jié)使用

3、季度或月度的高頻數(shù)據(jù)以增進(jìn)數(shù)據(jù)的信息量,增加檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性。
　　文章研究?jī)?nèi)容主要包括:
　　第一,在簡(jiǎn)要介紹主要匯率指標(biāo)概念的基礎(chǔ)上,對(duì)人民幣兌美元雙邊外部實(shí)際匯率與人民幣實(shí)際有效匯率的走勢(shì)進(jìn)行了簡(jiǎn)略分析。接著,本文對(duì)匯率的決定理論循著歷史演進(jìn)的角度進(jìn)行了回顧,并對(duì)其最新研究進(jìn)展做了簡(jiǎn)要闡述。
　　第二,由于供給沖擊的存在,以購(gòu)買力平價(jià)作為均衡實(shí)際匯率的測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)存在內(nèi)在的系統(tǒng)性偏誤。本文在介紹供給沖擊的核心分析框架

4、-BS效應(yīng)的來(lái)源與傳導(dǎo)機(jī)制后,結(jié)合既有文獻(xiàn)給出了BS效應(yīng)的一個(gè)數(shù)理推導(dǎo)結(jié)果,并選用人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)BS效應(yīng)在中國(guó)的適用性進(jìn)行了檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示傳統(tǒng)的BS效應(yīng)在中國(guó)不成立?？紤]到中國(guó)特有的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)背景,本文加入了人口因素對(duì)BS效應(yīng)進(jìn)行了拓展,并對(duì)其進(jìn)行了再次檢驗(yàn)。結(jié)果顯示,在加入了人口因素后,BS效應(yīng)在中國(guó)是存在的。
　　第三,從傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)模型的角度,檢驗(yàn)了三種變量形式的購(gòu)買力平價(jià)理論(下簡(jiǎn)

5、稱PPP),以驗(yàn)證人民幣兌美元雙邊外部實(shí)際匯率是否符合PPP,從而判斷是否能以購(gòu)買力平價(jià)匯率作為均衡實(shí)際匯率水平的標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)果顯示,人民幣兌美元雙邊外部實(shí)際匯率不符合PPP,購(gòu)買力平價(jià)匯率不適合作為人民幣均衡實(shí)際匯率的標(biāo)準(zhǔn)。
　　第四,并本文對(duì)供給沖擊的研究基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計(jì)了人民幣實(shí)際匯率的均衡水平,并對(duì)人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位情況進(jìn)行了測(cè)度。實(shí)證結(jié)果顯示,行為均衡匯率模型是人民幣均衡實(shí)際匯率的合理分析框架

6、,在樣本期內(nèi),人民幣實(shí)際匯率經(jīng)歷了三個(gè)高估期與四個(gè)低估期,并且其錯(cuò)位的程度都在10％以內(nèi),并未發(fā)生嚴(yán)重的錯(cuò)位。
　　第五,在對(duì)我國(guó)三大產(chǎn)業(yè)可貿(mào)易性進(jìn)行測(cè)度后,確定了可貿(mào)易部門與不可貿(mào)易部門的劃分,并在人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位的研究基礎(chǔ)上簡(jiǎn)要分析了人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與其對(duì)分部門經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究結(jié)果顯示,人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位對(duì)中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率有重要的影響。人民幣實(shí)際匯率低估有利于提高中國(guó)實(shí)際GDP的增長(zhǎng)率;人民幣實(shí)