基于內生性視角的機構持股對股價波動影響的實證研究.pdf

1、基于內生性視角的機構持股對股價波動影響的實證研究摘要1990年12月19日上海證券交易所的成立和1991年7月10日深圳證券交易所的成立，標志著我國規(guī)范股票市場的正式形成。股票市場發(fā)展初期，市場的參與者以個人投資者為主。由于個人投資者在經驗、專業(yè)知識等方面的不足，他們的投資行為具有明顯的投機特征，致使市場上充斥著投機氛圍，為了追求高收益賭博式的交易屢見不鮮。個人投資者的這些行為導致了股票市場的無序波動，使股票市場發(fā)展的初期表現為投機風氣

2、盛行，市場波動劇烈。這種環(huán)境下，股票市場并沒有起到應有的提供融資渠道、優(yōu)化資源配置的作用。相比個人投資者而言，機構投資者一般被認為具有更高效的信息渠道以及更專業(yè)的分析能力，因而在投資行為上更為理性，一定程度上可以起到穩(wěn)定股票市場的作用?；谶@種理念，中國證監(jiān)會學習并借鑒了發(fā)達國家資本市場的一些經驗的基礎上，在2000年提出了“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”的戰(zhàn)略，主要為了改善我國資本市場的投資者結構，穩(wěn)定和規(guī)范我國資本市場。發(fā)展的重要舉措。但在

3、大力發(fā)展機構投資者的初期，由于我國相關的法律法規(guī)不完善，監(jiān)管體制不健全，使得機構投資者的違規(guī)操作行為盛行，基金黑幕事件、主力機構坐莊操作行為普遍存在。這種情形下，機構投資者非但沒有穩(wěn)定股票市場，反之加大了我國股票市場的波動性。在經過了多年探索性的發(fā)展與規(guī)范后，如今機構投資者已經成為了我國資本市場上重要的參與者之一，并對我國股票市場起到了舉足輕重的作用。在這種背景下，正確認識機構投資者對于市場的作用對我國規(guī)范和穩(wěn)定股票市場，促進資本市場發(fā)

4、展具有重大意義。雖然國內外關于機構投資者是否能夠穩(wěn)定股票市場的研究層出不窮，但不論是理論分析還是實證檢驗，都沒有得出一致的結論。近年來，關于機構投資者對于股票市場波動性的影響的研究也一直是學術界關注的焦點之一。由于機構投資者對于股價的影響主要通過其投資行為體現，而其投資行為最終的落腳點為其持股行為的變化，所以本文通過參閱大量國內外相關文獻，學習相關理論及方法，并運用這些理論與方法對我國股市的波動性與機構投資者行為之間的關系進行了分析，以

5、期確定機構投資者行為對于我國股票市場股價波動的影響。在理論分析的基礎上，本文廣泛搜集我國資本市場的相關數據，從上證AnEmpiricalStudnEmpiricalStudyontheRelationshipyontheRelationshipbetweenbetweenInstitutionalHoldingsStockPriceVolatilityInstitutionalHoldingsStockPriceVolatilityBa

6、sedontheEndogenousPerspectiveBasedontheEndogenousPerspectiveAbstractAbstractTheestablishmentofShanghaiSecurityExchangeonDecember19th，1990ShenzhenSecurityExchangeonJuly10th，1991markedthefmationofChina’sstardstockmarket.Du

7、ringtheearlystageofthedevelopmentofstockmarket，mostparticipantsareindividualinvests.Duetothelackofexperienceexpertise，theinvestmentbehaviofindividualinvestsshowedanobviousacterofspeculation.Asaresult，transactionslikegamb

8、lingarecommontobeseeninthemarket.Thesebehavisoftheindividualinvestsincurredachaoticturbulenceofthestockmarket，makingthedevelopmentofstockmarket’spreliminarystageveryunstable.Comparedwithindividualinvests，institutionalinv

9、estsarecommonlytobeseenastheinvestswhohaveameeffectiveinfmationchannelmeprofessionalanalyticalability.Sotheirinvestmentbehavishouldbemerationaltheymaystabilizethestockmarket.Basedonthisthey，ChinasSecuritiesRegulatyCommis

10、sionputfwardaprojectcalled“Transnmaldevelopmentofinstitutionalinvests”in2000，whichdrawlessonsfromthosematurecapitalmarketoffeigncountries，aimingtoimprovetheinstitutionsofcapitalmarketstabilizethestockmarket.However，asrel

11、evantlawsregulationsareincompletethecontrolsystemisimperfectattheearlystageofthedevelopmentofinstitutionalinvests，thepracticeofillegaloperationsprevailed.Exampleslikeshadydealoffundmainfceofinstitutionscontrolstockpricea

12、recommontobeseen.Underthiscircumstance，institutionalaggravatedthevolatilityofthestockmarketratherthanstabilizingit.Throughmanyyears’developmentregulation，institutionalinvestshavegraduallybecomeoneofthemostimptantinvestin