董事長性別、風(fēng)險(xiǎn)偏好與資本配置效率.pdf

1、企業(yè)的投融資決策一直是學(xué)者們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題。企業(yè)的融資和投資過程作為資本配置過程中兩個(gè)重要的部分，學(xué)者們從多個(gè)理論角度解釋了投融資決策。不同于新古典經(jīng)濟(jì)理論中“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，現(xiàn)實(shí)中的投資決策難以避免決策制定者“有限理性”以及管理者個(gè)人因素的影響，管理者并非是理性決策者。國內(nèi)外關(guān)于心理學(xué)以及行為學(xué)的研究表明，男性和女性在風(fēng)險(xiǎn)偏好上存在差異?，F(xiàn)有的國外文獻(xiàn)主要分析了性別因素對公司經(jīng)營業(yè)績、投資效率、財(cái)務(wù)政策等的影響。國內(nèi)對性別的研究

2、主要是作為管理者背景特征的一個(gè)因素進(jìn)行實(shí)證研究。本論文將性別獨(dú)立出來，研究董事長性別與企業(yè)資本配置效率之間的關(guān)系，并針對二者之間的作用機(jī)制進(jìn)行深入研究。
　　 本文采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，首先，本論文以相關(guān)理論與前人的研究為基礎(chǔ)，提出了董事長性別與公司資本配置效率以及風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)的相關(guān)性假設(shè)，然后選取我國上市公司近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了董事長性別與企業(yè)資本配置效率以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的相關(guān)性。最后得出本文的研究結(jié)論，并指

3、出該論文可能的局限性，提出未來的研究方向。
　　 通過實(shí)證研究，本文的主要貢獻(xiàn)主要包括:(1)通過構(gòu)造企業(yè)資本配置效率的衡量指標(biāo)，采用多元回歸分析，得到女性董事長與企業(yè)的資本配置效率顯著正相關(guān)。結(jié)合中國的投資現(xiàn)狀，我們認(rèn)為是由于女性董事長具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，能夠降低公司的過度投資水平，從而提高企業(yè)的資本配置效率。(2)關(guān)于管理者性別與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性之間的相關(guān)關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者們得到的結(jié)論并不完全一致。為了驗(yàn)證女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)偏好，本論