中國上市公司投資現(xiàn)金流敏感性問題研究——基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司治理的視角.pdf

1、隨著公司資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展和深入，學(xué)術(shù)界對于公司投資現(xiàn)金流敏感性問題展開了廣泛的研究。投資現(xiàn)金流敏感性，是指在不完美的資本市場中，公司面臨外部融資約束而造成的投資對內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴。造成公司投資現(xiàn)金流敏感性的原因有兩方面:一是信息不對稱問題下的投資不足，二是代理成本問題下的投資過度。兩者都會使公司面臨較高的外部融資成本，在投資時傾向于使用公司內(nèi)部的現(xiàn)金流。
　　中國上市公司由于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同和公司治理水平的差異，表現(xiàn)出不同的投資現(xiàn)

2、金流敏感性關(guān)系及其動因。本文選取了2007至2011年滬深兩市578家制造業(yè)公司數(shù)據(jù)，采用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司治理指數(shù)對樣本進(jìn)行分組，通過對數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，對中國上市公司投資現(xiàn)金流敏感性問題進(jìn)行了研究。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)中國上市公司的投資水平與內(nèi)部現(xiàn)金流呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，即中國上市公司存在投資現(xiàn)金流敏感性;(2)民營企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性高于國有企業(yè);(3)國有企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性的動因是代理成本問題下