A股、H股市場(chǎng)：哪一個(gè)更擅長(zhǎng)理解中國(guó)公司.pdf

1、本文通過(guò)研究A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的不同反應(yīng)，得出兩個(gè)市場(chǎng)在對(duì)中國(guó)企業(yè)定價(jià)上存在的差異以及造成這些差異的原因。
　　首先，本文介紹了多地上市以及中國(guó)的股票市場(chǎng)的概況。由于世界正在變得密不可分，多地上市已經(jīng)成為很多企業(yè)融資的選擇之一，而中國(guó)又是一個(gè)極其特殊的市場(chǎng)，分成三個(gè)板塊A、B和H股板塊。對(duì)于中國(guó)企業(yè)，該選擇哪個(gè)板塊上市，各個(gè)板塊又有什么特點(diǎn)，都是需要回答的問題。本文就是要通過(guò)研究A、H股市場(chǎng)之間的差異，試圖去解

2、答這些問題。在介紹完中國(guó)股票市場(chǎng)概況之后，本文回顧了目前對(duì)于市場(chǎng)間聯(lián)系與差異的一些研究?？偟膩?lái)時(shí)，這些研究分為三類，第一類主要研究關(guān)聯(lián)性有多大，第二類試圖了解某一個(gè)市場(chǎng)是否對(duì)其他市場(chǎng)具有引導(dǎo)作用，最后一類研究的是前兩類研究結(jié)果背后的原因。本文屬于第二類和第三類，既研究A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)之間的關(guān)系，也研究這種關(guān)系背后的原因。
　　在確定本文主要研究的對(duì)象之后，本文提出了研究模型的假設(shè)及所要使用的研究方法，即事件研究法。主要的模型是線

3、性回歸，其中引入了由影響因素（市場(chǎng)虛擬變量、市場(chǎng)流動(dòng)性、市值、投資者結(jié)構(gòu)）和超常收益組成的交叉項(xiàng)，以此來(lái)研究因素造成的影響和影響的大小。在決定假設(shè)、變量和模型后，本文對(duì)所使用的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，得出，幾乎所有變量在兩地之間均有顯著不同，并且呈現(xiàn)一定的發(fā)展趨勢(shì)。在流動(dòng)性方面，A股市場(chǎng)擁有相對(duì)較大的交易量，并且這種趨勢(shì)還在繼續(xù);投資者結(jié)構(gòu)方面，H股市場(chǎng)在流通股方面擁有更高的機(jī)構(gòu)比例，但是A股市場(chǎng)的相對(duì)流通股比例正在上升;在市值方面，兩地采

4、用相同的數(shù)據(jù)，差異主要表現(xiàn)在公司之間。
　　在描述性統(tǒng)計(jì)之后，本文利用開頭介紹的模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，兩個(gè)地區(qū)之間確實(shí)存在對(duì)于統(tǒng)一信息的反應(yīng)有差異，相對(duì)來(lái)講，A股市場(chǎng)能更準(zhǔn)確地理解中國(guó)企業(yè)發(fā)出的信息，而H股市場(chǎng)這方面的能力相對(duì)較差。將總差異分解來(lái)看，一部分這樣的差異被解釋為先天性的，由于A股市場(chǎng)的特殊位置，對(duì)于中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)來(lái)講，A股市場(chǎng)具有一定的優(yōu)認(rèn)知?jiǎng)?。其次，機(jī)構(gòu)投資者在流通股中所占比例實(shí)際上在幫