境外H股公司回歸A股市場交叉上市的總體價(jià)值效應(yīng)比較研究.pdf

1、受國家制度安排和政策導(dǎo)向的影響,我國的交叉上市行為在時(shí)間分布上呈現(xiàn)出“集群式”特點(diǎn)。2013年8月22日,以金融試點(diǎn)改革為側(cè)重點(diǎn)的上海自貿(mào)區(qū)的成立再次觸動(dòng)了境外企業(yè)的回歸熱情。然而,學(xué)術(shù)界關(guān)于是否應(yīng)該支持這一行為一直存在爭議。
　　本文從分析中國交叉上市行為的特征出發(fā),通過理論梳理和文獻(xiàn)回顧找到了爭議之根源。為解釋上述爭議,本文選取1993-2013年間的52家交叉回流公司作為檢驗(yàn)樣本,采用比較研究法,從總體視角綜合分析了交叉回流

2、這一行為本身所具有的不同價(jià)值效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明:H股公司的交叉回流行為同時(shí)引發(fā)了“交叉溢價(jià)”和“交叉折價(jià)”,兩者共同作用于公司的總體價(jià)值?！敖徊嬉鐑r(jià)”的程度受市場因素的影響,而“交叉折價(jià)”的程度則取決于交叉上市的成本以及上市后的“非效率投資”。
　　我國交叉回流行為表現(xiàn)出的在國內(nèi)市場溢價(jià),香港市場折價(jià)的現(xiàn)象進(jìn)一步驗(yàn)證了境外企業(yè)以賺取價(jià)差和追求控制權(quán)隱性收益為目的回歸A股的短期資本導(dǎo)向動(dòng)因。本文的結(jié)果將有助于境外企業(yè)更好地做出是否回