我國A股上市公司現(xiàn)金股利分紅實(shí)證研究——基于投資迎合理論的視角.pdf

1、優(yōu)化資源配置是資本市場的一項基本功能，保護(hù)投資者的基本利益是促成證券市場長期繁榮的基礎(chǔ)。無論是從金融學(xué)理論來看，還是從成熟市場的實(shí)踐來看，一個好的分紅制度應(yīng)該發(fā)揮資本市場的投資功能，促進(jìn)市場資源配置效率的提高。但是近些年來，國內(nèi)A股市場的分紅狀況一直飽受爭議，公司分紅意愿、分紅額度和分紅方式等都很難反映公司的實(shí)際經(jīng)營狀況。那么，這種分紅現(xiàn)象的出現(xiàn)到底是什么原因?qū)е碌哪?？如何合理地解釋呢?br>　　基于這種現(xiàn)實(shí)背景和前人的研究成果，本文

2、從行為公司財務(wù)理論的視角，研究了A股市場的分紅水平較低、存在結(jié)構(gòu)性倒置、存在邊融資邊高分紅現(xiàn)象、存在股利分紅迎合現(xiàn)象等。首先，本文總結(jié)了行為財務(wù)理論、分紅政策等領(lǐng)域的國內(nèi)外研究成果，并對本文的研究思路和內(nèi)容、研究方法、創(chuàng)新之處等進(jìn)行了簡介。其次，通過對國內(nèi)A股上市公司的分紅歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從分紅公司占比、股利支付率、股息率、股利銷售比率以及分紅的行業(yè)差異、分紅的代際差異等不同角度衡量分紅水平和不同個體之間的分紅差異；并指出了 A股上市

3、公司股利分紅面臨的主要問題，分析了這些問題存在的原因。再次，系統(tǒng)性介紹了行為財務(wù)理論的發(fā)展和主要模型，尤其是股利迎合理論相關(guān)的，并用股利迎合理論對A股上市公司的各種分紅現(xiàn)象進(jìn)行了解釋，為之后的模型實(shí)證部分奠定了基礎(chǔ)。第四，利用來自A股的上市公司樣本數(shù)據(jù)，做出多個假設(shè)，分別建立5個 Logit/Logistic模型來對上述假設(shè)進(jìn)行統(tǒng)計顯著性檢驗(yàn)，得到相應(yīng)的結(jié)論：股權(quán)集中度越高的上市公司，其股利分紅，尤其是現(xiàn)金分紅占比越高，分紅額度也越多，

4、而且這種股利分紅（尤其是現(xiàn)金分紅）很大程度上是迎合大股東的需要。最后，本文對 A股上市公司股利分紅進(jìn)行了思考，從監(jiān)管、上市公司本身、投資者等多個角度對上市公司的股利分紅政策變化以及今后的發(fā)展方向進(jìn)行了分析和展望；并給出了相關(guān)的政策建議，包括鼓勵引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的現(xiàn)金分紅政策和決策機(jī)制；創(chuàng)造良好的稅收環(huán)境，促進(jìn)上市公司的長期穩(wěn)定分紅；發(fā)展長期投資者，健全分紅的市場化激勵約束機(jī)制；加強(qiáng)公司治理，矯正我國上市公司出現(xiàn)的分紅結(jié)構(gòu)