研發(fā)強(qiáng)度對(duì)IPO抑價(jià)的影響——基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、新股首次公開發(fā)行（即Initial Public Offering，IPO）過(guò)程中一直存在兩大異?，F(xiàn)象:IPO首日抑價(jià)及IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)不如預(yù)期理想。在過(guò)去的二十多年中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了廣泛的研究，并提出了各種理論和假說(shuō)。其中，信息不對(duì)稱和投資者對(duì)發(fā)行公司的錯(cuò)誤估值得到了學(xué)術(shù)界的普遍認(rèn)可。
　　盡管已經(jīng)有相當(dāng)數(shù)量的理論和假說(shuō)試圖解釋新股IPO抑價(jià)的現(xiàn)象，但大多數(shù)的理論都假設(shè)在新股IPO的過(guò)程中投資者、中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行方之間存在著信

2、息不對(duì)稱的現(xiàn)象，并且相應(yīng)的模型都是在預(yù)測(cè)信息不對(duì)稱程度和IPO抑價(jià)程度之間的正相關(guān)性。然而在上述的大量研究中，幾乎沒(méi)有研究致力于識(shí)別這中信息不對(duì)稱以及新股IPO當(dāng)日不確定性的來(lái)源。相反，一些信息不對(duì)稱的噪音代表，例如發(fā)行公司的規(guī)模，承銷商聲譽(yù)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)等等，常常被用于聯(lián)系信息不對(duì)稱及IPO抑價(jià)的實(shí)證研究中，于是給實(shí)證的結(jié)果蒙上了一層陰影。
　　本文以2009年1月1日至2012年12月31日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公

3、司為研究樣本，以能夠體現(xiàn)信息不對(duì)稱性及估值不確定性的一種重要因素——上市公司的研發(fā)強(qiáng)度作為研究切入點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)上市公司的研發(fā)強(qiáng)度不但顯著影響新股首次公開發(fā)行的抑價(jià)程度（R&D和IPO抑價(jià)呈正相關(guān)的關(guān)系），并且顯著影響其上市之后的長(zhǎng)期表現(xiàn)（R&D和新股的長(zhǎng)期表現(xiàn)呈正相關(guān)的關(guān)系）。鑒于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中不斷地普及和增長(zhǎng)的企業(yè)，本文關(guān)于研發(fā)活動(dòng)是影響股票IPO表現(xiàn)的一個(gè)主要因素的研究有助于投資者及各界人士更好地理解這一重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及資