人民幣兩種離岸遠(yuǎn)期匯率對(duì)境內(nèi)即期匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用的實(shí)證研究.pdf

1、近幾年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及國(guó)際地位的不斷提升，人民幣的使用范圍不斷擴(kuò)大，國(guó)家正在有計(jì)劃的推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。在中國(guó)匯率制度改革的進(jìn)程中，必然引發(fā)人民幣匯率的波動(dòng)幅度大大增加，這使得我國(guó)境內(nèi)外居民和企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。在人民幣不斷強(qiáng)大的同時(shí)，人民幣遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)也取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，為市場(chǎng)提供了很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。
　　目前，對(duì)人民幣進(jìn)行外匯交易的投資者主要集中在三個(gè)市場(chǎng)中:人民幣離岸非可交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)、香港

2、人民幣離岸可交割遠(yuǎn)期(DF)市場(chǎng)以及人民幣在岸即期匯率市場(chǎng)。這三個(gè)市場(chǎng)共同形成了“一個(gè)國(guó)家、兩種制度、三條曲線”的格局。
　　在國(guó)際金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)往往具有較強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值特性。其中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能成為衡量其發(fā)展水平的一個(gè)重要標(biāo)志。研究人民幣的這三個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，尤其是研究遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)對(duì)即期匯率市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)我國(guó)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的建設(shè)有重要的指導(dǎo)意義。
　　本文在討論了相關(guān)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的理論界定

3、和相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)協(xié)整理論，對(duì)三個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)先進(jìn)行了時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)，然后建立了VAR模型和誤差修正模型。接著，在誤差修正模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行格蘭杰因果分析和脈沖響應(yīng)，以期考察市場(chǎng)之間的相互影響。
　　本文得出的主要結(jié)論是:香港人民幣離岸可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在逐步增強(qiáng)，正在逐步的與人民幣離岸非可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同成為境內(nèi)人民幣即期匯率的風(fēng)向標(biāo)。同時(shí)，香港人民幣離岸市場(chǎng)與境內(nèi)即期市場(chǎng)之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以相互結(jié)