我國可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)行為的研究.pdf

1、轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款是我國可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上多次被運(yùn)用的條款。該項(xiàng)條款多見于亞洲市場(chǎng)而在歐美國家鮮少使用，在日本首先被使用，我國大陸和臺(tái)灣地區(qū)也都有廣泛運(yùn)用。目前，向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的大多數(shù)文獻(xiàn)研究主要圍繞于向下修正條款的定價(jià)，也就是從可轉(zhuǎn)債持有人的價(jià)值來分析。但是可轉(zhuǎn)債同時(shí)兼具股性和債性，向下修正條款對(duì)股權(quán)投資者的價(jià)值影響也具有研究價(jià)值。
　　本文旨在研究可轉(zhuǎn)債發(fā)行人向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的決策行為，探究影響這種決策的可能因素。本文從控制權(quán)收益和財(cái)

2、務(wù)危機(jī)的角度分析，比較轉(zhuǎn)股價(jià)修正行為帶來的收益和成本，得出轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)的條件。其次，通過我國2002～2013年觸發(fā)修正條件的樣本進(jìn)行實(shí)證回歸分析，創(chuàng)新性地以轉(zhuǎn)股價(jià)的調(diào)整幅度為被解釋變量，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)等方面解釋了轉(zhuǎn)股價(jià)的下調(diào)。此外由于可轉(zhuǎn)債總體樣本量偏小，有些重要影響因素?zé)o法通過回歸分析得出有效的結(jié)論。本文也通過案例分析方式，補(bǔ)充和完善了轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)的其他原因。
　　本文得到如下結(jié)論:(1)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的公告效應(yīng)不顯著，表明

3、向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)公告包含的信息量有限，不會(huì)給股價(jià)帶來實(shí)質(zhì)的影響。(2)財(cái)務(wù)危機(jī)的緩解和控股股東的利益是公司考慮是否調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的重要因素。當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)有顯著的緩解時(shí)公司更傾向于調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)，并且財(cái)務(wù)狀況越差的公司這種意愿更加強(qiáng)烈。同時(shí)，調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的幅度與控股股東控制權(quán)收益的稀釋也密切相關(guān)。(3)影響公司修正轉(zhuǎn)股價(jià)決策的因素還包括公司是否為國企、回售壓力的大小、股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系以及股市的整體環(huán)境等等。這些因素也反應(yīng)出公司是否修正轉(zhuǎn)股價(jià)是公司