股票價格波動率參數(shù)估計的模型分析與實證研究.pdf

1、金融時間序列中，最具吸引力的就是資產(chǎn)價格波動率，波動率在金融工程領(lǐng)域里有著舉足輕重的地位，更由于其潛在而不可見，近幾十年來，國內(nèi)外學(xué)者對估計波動率參數(shù)的研究狂熱從未消退過。我國期權(quán)市場未正式起步，難以利用隱含波動率法來估計波動率，但目前大多以 GARCH類模型和已實現(xiàn)波動率等模型來進(jìn)行波動率參數(shù)的估計，而傳統(tǒng)的歷史波動率法在估計波動率參數(shù)的理論研究及實證分析中沒有被足夠重視，在這些使用了傳統(tǒng)的歷史波動率法的少量文獻(xiàn)中，基本都只是運(yùn)用股票

2、的收盤價來研究波動率，不管是在理論研究還是在實證分析上，這都是一種遺憾。本文通過充分調(diào)研文獻(xiàn)，在股票價格服從幾何布朗運(yùn)動的假設(shè)下，首先，對一種已實現(xiàn)波動率參數(shù)估計模型一從實際應(yīng)用角度上給予詳細(xì)解釋完善；其次，對通常使用收盤價來估計波動率參數(shù)的傳統(tǒng)歷史波動率法加入開盤價、最高價及最低價因素，給出四個估計模型并介紹其演算過程；再次，以酒鬼酒、茅臺、五糧液及從滬深300中隨機(jī)抽選的28只股票的最近1、3、6、12個月的歷史交易股價實證研究五個

3、模型及其所得結(jié)果，然后，使用 EMAE和EMSE評價準(zhǔn)則評價五個模型，甄選出最好的估計模型即模型一；最后，再將模型一及最好的傳統(tǒng)歷史波動率估計模型三與當(dāng)前流行的 GARCH（1,1）模型運(yùn)用酒鬼酒數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析比較。經(jīng)過 R2.11.1編程及 eviews6.0運(yùn)行結(jié)果，本研究可得出五個主要結(jié)論：①在傳統(tǒng)的歷史波動率估計模型中，僅有開盤價的模型三最好，而加入了開盤價、收盤價和最高價、最低價因素的模型卻并不是最好的，究其原因可能是我國股

4、市的實際情況仍不如西方國家完善，極值法下很可能會代表某些錯誤信息。表明在進(jìn)行波動率估計時，并不是考慮的價格因素越多越好，適量即可；②在所有模型中，GARCH(1，1)模型在利用1個月的數(shù)據(jù)估計波動率時效果最好,所以，我們在利用一個月數(shù)據(jù)估計波動率參數(shù)時，可考慮使用有良好效果的GARCH(1，1)模型；③在本研究中，模型一利用酒鬼酒收盤價的日頻數(shù)據(jù)來近似高頻數(shù)據(jù)，取得了比傳統(tǒng)歷史波動率估計方法更好的效果，更獲得了比當(dāng)前流行的GARCH（1

5、,1）模型更好的估計效果。表明模型一不僅僅是一種計算高頻數(shù)據(jù)的已實現(xiàn)波動率模型，利用日頻數(shù)據(jù)來近似高頻數(shù)據(jù)也能獲得很好的估計效果，可以考慮將此模型推廣到常見的日頻數(shù)據(jù)；④GARCH(1，1)模型在本研究的實證結(jié)果中，整體上來說，并沒有表現(xiàn)得比模型三好，表明只要模型選用適當(dāng)，傳統(tǒng)的歷史波動率法也能較好地刻畫波動率參數(shù);⑤經(jīng)實證比較后，推廣了一種已實現(xiàn)波動率估計模型即模型一，該模型理論上可直接計算任意時間段的波動率，無須再將波動率轉(zhuǎn)化成所需