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文檔簡介
1、ETFs(Exchange Traded Funds)集合開放式基金與封閉式基金的優(yōu)點(diǎn),又兼具指數(shù)化投資的特點(diǎn),為投資者進(jìn)行組合證券投資提供了便利的資產(chǎn)配置途徑。在證券市場流動性微觀研究中,一攬子組合證券對標(biāo)的資產(chǎn)流動性影響的理論與經(jīng)驗(yàn)研究均存在分歧。一方面,ETFs的上市給予投資者多樣化指數(shù)投資機(jī)會,亦激勵著非知情交易者配置資產(chǎn)從單個股票轉(zhuǎn)向投資ETFs,以避免在與知情交易者交易單個股票時(shí)所處的信息劣勢。在此邏輯下,伴隨著非知情交易者
2、投資標(biāo)的的轉(zhuǎn)移,單個股票市場的流動性應(yīng)該隨ETFs的普及而下降。另一方面,ETFs在兩級市場間的套利,以及一攬子股票實(shí)物申贖的機(jī)制,將對成份股流動性起到一定促進(jìn)作用。由于ETF的套利交易與成份股的流動性緊密相關(guān),ETFs的流動性勢必又會受到標(biāo)的股票的影響,故而在以上兩種相悖的效應(yīng)下,ETFs與成份股流動性相互間的總影響如何,值得利用更多的樣本和實(shí)證方法探一究竟。
當(dāng)股票市場交易者之間信息不對稱時(shí),市場交易存在逆向選擇成本,買賣
3、價(jià)差中便涵括了市場的交易信息不對稱程度。買賣價(jià)差是最常見的流動性衡量指標(biāo)之一,而逆向選擇成分是影響買賣價(jià)差的持久成分。本文基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論,考察買賣價(jià)差中的逆向選擇成分,來研究一攬子組合證券上市后的較長時(shí)間窗口內(nèi),組合證券與其標(biāo)的證券流動性的相互影響。文章運(yùn)用MRR模型分解買賣價(jià)差,以得到逆向選擇成分Lambda,并驗(yàn)證Subrahmanyam(1991)提出的逆向選擇假說是否成立。采用2009年12月至2013年12月,上證180
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