控制權(quán)、地緣關(guān)系與并購績效.pdf

1、自2008年全球金融危機以來，中國并購市場異?；钴S，新一輪的并購浪潮由此拉開帷幕。這種狀況的出現(xiàn)既是政府刺激經(jīng)濟的必然結(jié)果也是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級的必然要求。本文在以往中外學者研究的基礎(chǔ)上，基于中國制度背景下，從控制權(quán)、地緣關(guān)系兩個角度，以事件研究法來研究控制權(quán)、地緣關(guān)系與并購績效之間的關(guān)系。
　　對于控制權(quán)，本文首先從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度探究企業(yè)屬性對并購績效的影響；其次從第一大股東持股比例角度研究控制權(quán)對并購績效的影響；最后從近

2、期經(jīng)濟改革的新方向——混合所有制角度出發(fā)，研究公司中國有股權(quán)比重與并購績效之間的關(guān)系。對于地緣關(guān)系，本文將并購雙方的地理位置劃分為東西中部和環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長三角經(jīng)濟圈和珠三角經(jīng)濟圈，從經(jīng)濟區(qū)域角度研究地緣關(guān)系對并購績效的影響。
　　本文選取2009-2012年間的329起并購事件作為研究對象，以累計超額報酬率（CAR）來衡量并購績效。研究發(fā)現(xiàn)：民營企業(yè)并購比國有企業(yè)并購的并購績效更高且顯著；第一大股東持股比例對并購績效有雙重影響（

3、掏空與支持）即二者是倒“U”型關(guān)系且顯著；公司中國有股權(quán)比重與并購績效呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系且顯著。與跨地緣關(guān)系的企業(yè)并購活動相比，處在同地緣關(guān)系的并購活動使主并購方獲得了更好的并購績效。首先，當?shù)鼐夑P(guān)系被區(qū)分為東西中部時，并購雙方同處在東部、中部和西部的并購活動給主并購方帶來了比跨區(qū)域并購更好的并購績效，但只有東部和西部是顯著的；其次，當?shù)鼐夑P(guān)系被定義為三大經(jīng)濟圈時，并購雙方同處在環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長三角經(jīng)濟圈以及珠三角經(jīng)濟圈的并購活動給主并購方

4、帶來了比跨區(qū)域并購更好的并購績效，但只有長三角經(jīng)濟圈是顯著的；最后，當?shù)鼐夑P(guān)系被定義為省份時，研究結(jié)果顯示，與跨省并購相比，同省并購給主并購方帶來了更高的并購績效但不顯著，進一步的分析發(fā)現(xiàn)，當主并購方為國有企業(yè)時，系數(shù)顯著為正，而民營企業(yè)系數(shù)為正但不顯著。
　　本文不同于現(xiàn)有文獻在于：在地緣關(guān)系上突破了行政區(qū)劃的限制，從經(jīng)濟區(qū)域的角度考察了地緣關(guān)系。本文以上研究結(jié)論有著重要的實踐意義，這表明政府應(yīng)少干預(yù)市場，尊重市場在配置資源中的