并購(gòu)目標(biāo)效率與中國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)研究.pdf

1、近年來(lái)，全球市場(chǎng)并購(gòu)金額和數(shù)量屢創(chuàng)新高，并購(gòu)正成為資本市場(chǎng)上逐漸升溫的關(guān)注對(duì)象。并購(gòu)是促進(jìn)公司戰(zhàn)略實(shí)施和優(yōu)化資源配置的有效手段，是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要途徑。而準(zhǔn)確識(shí)別并購(gòu)目標(biāo)公司是發(fā)起并購(gòu)的第一步。已有研究多從直接的財(cái)務(wù)指標(biāo)或者單一投入到單一產(chǎn)出的比率型指標(biāo)切入，而本文從效率角度出發(fā)，首先驗(yàn)證效率是否能夠識(shí)別并購(gòu)目標(biāo)公司，即效率與被并購(gòu)的關(guān)系，然后檢驗(yàn)并購(gòu)能否提高和改善目標(biāo)公司的效率，前后二者結(jié)合，進(jìn)而驗(yàn)證中國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)的有效性。

2、
　　本文選用2010-2013年中國(guó)A股市場(chǎng)上控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的公司為樣本，采用DEA的方法，以固定資產(chǎn)凈額、無(wú)形資產(chǎn)凈額、高管薪酬為輸入變量，營(yíng)業(yè)收入為輸出變量，測(cè)度出公司效率;運(yùn)用Logit回歸模型檢驗(yàn)公司效率與被并購(gòu)的關(guān)系;通過(guò)T檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證并購(gòu)前、后效率值是否得到改善。
　　通過(guò)實(shí)證研究，本文得出以下結(jié)論:(1)已有研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)A股市場(chǎng)上，發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)公司財(cái)務(wù)績(jī)效普遍較差，但本文在引入效率特征后，發(fā)現(xiàn)其效率值并

3、非普遍偏低，分組后發(fā)現(xiàn)政府主導(dǎo)型的并購(gòu)目標(biāo)公司其效率值是偏高的。(2)并購(gòu)目標(biāo)公司具有效率高的特征，全樣本中公司效率越高，其越容易被并購(gòu)?；貧w結(jié)果顯示全樣本中公司效率與被并購(gòu)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。通過(guò)細(xì)分并購(gòu)類型發(fā)現(xiàn)，政府主導(dǎo)型的并購(gòu)其正相關(guān)顯著性更高，原因在于政府所主導(dǎo)的并購(gòu)重組目的并不都是懲罰低效率的管理者，更多是為了做大做強(qiáng)企業(yè)，優(yōu)化整合資源，完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等;而非政府主導(dǎo)型的并購(gòu)統(tǒng)計(jì)結(jié)果并不顯著