對(duì)賭協(xié)議的合法性探析——以海富投資案為視角.pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員季立剛教授胡鴻高教授張建偉教授摘要私募股權(quán)投資中，對(duì)于目標(biāo)公司的估值調(diào)整為該類投資必不可少的技術(shù)性手段。在投資條款清單中，往往存在對(duì)于目標(biāo)企業(yè)估值調(diào)整的相關(guān)條款。投融資雙方暫時(shí)擱置目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值相關(guān)的爭(zhēng)議，經(jīng)過共同協(xié)商約定企業(yè)未來的業(yè)績(jī)目標(biāo)或者完成上市等特定行為，按照企業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際績(jī)效或是否成成預(yù)設(shè)目標(biāo)調(diào)整企業(yè)的估值和雙方所擁有的目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)比例。當(dāng)前我國(guó)的投資方，多為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(“PE機(jī)構(gòu)”)，與融資方，多

2、為發(fā)展缺乏雄厚資金、難于融資的成長(zhǎng)期民營(yíng)企業(yè)，尚不具備正確認(rèn)識(shí)對(duì)賭協(xié)議的能力，將其貿(mào)然引入，進(jìn)而引發(fā)了諸多糾紛。作為“中國(guó)對(duì)賭第一案”的海富投資公司訴甘肅世恒拒絕履行對(duì)賭協(xié)議一案(“海富投資案”)，耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)三年之久，經(jīng)過三級(jí)人民法院的審理，最終塵埃落定。而最高人民法院的判決必將對(duì)私募股權(quán)投資中對(duì)賭協(xié)議的應(yīng)用產(chǎn)生一定的指導(dǎo)意義。本文在對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行定義并進(jìn)行簡(jiǎn)單分類基礎(chǔ)上，圍繞海富投資案對(duì)于現(xiàn)金對(duì)賭協(xié)議的合法性產(chǎn)生的質(zhì)疑，從民法通則、《合

3、同法》、《公司法》及合資經(jīng)營(yíng)法等角度，一一展開，分析前述對(duì)賭協(xié)議在該法律情境下，是否存在合法性障礙，論證對(duì)賭協(xié)議的合法性；在對(duì)海富該個(gè)案進(jìn)行剖析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析當(dāng)前我國(guó)法律框架下，剖析對(duì)賭協(xié)議和發(fā)性是否存在障礙及相應(yīng)原因；最后筆者在結(jié)合當(dāng)前審判實(shí)踐的價(jià)值取向，提出避免對(duì)賭協(xié)議被宣告違反的方法，以供實(shí)務(wù)界人士參考。筆者希望對(duì)賭協(xié)議能夠得到私募股權(quán)投資及法律界相關(guān)人士的廣泛的關(guān)注和研究，并希望能夠早日對(duì)對(duì)賭協(xié)議的性質(zhì)進(jìn)行準(zhǔn)確界定并結(jié)束對(duì)