地方政府專項債券融資分析——基于江西省某債券的案例分析.pdf

1、2008年中央推出“四萬億”的經(jīng)濟刺激計劃，要求地方政府提供相關(guān)配套資金來配合中央積極財政政策的施行，造成地方政府融資平臺產(chǎn)生了大量存量債務(wù)。據(jù)估計，地方政府的城投債總額在2014年末達到3.3萬億元，其中尚且不包含銀行對各城投公司的貸款。此類地方政府負有隱性擔保義務(wù)的債務(wù)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的“隱患”。在中國經(jīng)濟處于“L”型底的背景下，地方政府財政收入減少，而地方政府融資平臺面臨大量的債務(wù)償付問題，對地方政府形成了嚴峻的挑戰(zhàn)。在政府性債務(wù)

2、風險不斷積聚和融資成本高企的背景下，為了控制地方政府的舉債規(guī)模，規(guī)范平臺公司的發(fā)展，堵住地方政府通過平臺公司舉債的渠道，防止風險的集中化發(fā)展，中央近年來出臺多項法律文件，控制和規(guī)范地方債務(wù)的發(fā)展，防范和化解債務(wù)風險。為了讓地方政府債務(wù)的隱形擔保顯性化，緩解償債壓力，降低舉債成本，中央修改了《預(yù)算法》，允許地方政府自行發(fā)地方債。
　　2009年以來，地方政府債券發(fā)行經(jīng)歷了“代發(fā)代償”、試點省市“自發(fā)代償”和“自發(fā)自償”三個階段。目前

3、地方債市場在逐步發(fā)展，相關(guān)研究漸漸成為新的熱點，本文是在中央放開地方發(fā)債的背景下對地方債進行研究，挖掘其中存在的問題。現(xiàn)行的地方債主要包括一般債券和專項債券，一般債券主要針對沒有收入的公益性項目，以一般公共預(yù)算收入償還。專項債券針對土地儲備、收費公路等有一定收益的公益性項目，償債來源主要是政府性基金收入?；诩毣治龅乜剂?，本文主要研究自發(fā)自償?shù)胤絺Ｊ较聦ｍ梻谫Y情況。
　　本文緊緊圍繞“2015年江西省地方政府專項債券融資案

4、例”展開，通過參考國內(nèi)外相關(guān)文獻，從債務(wù)限額的確定、評級機構(gòu)的選擇、承銷團的選擇、發(fā)行方式的選擇、發(fā)行情況等五個部分詳細說明2015年江西省專項債券的發(fā)行過程。并從發(fā)債主體、償債來源、與江西省一般債券融資和其他省份專項債券融資對比、專項債券前景等四個方面進行分析，分析發(fā)現(xiàn):存量債務(wù)集中于銀行，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險;縣市級過度依賴上級補助，存在結(jié)構(gòu)性債務(wù)風險;償債來源依賴土地出讓金，易受到市場波動的影響;定向承銷專項債的流動性不足，導(dǎo)致

5、機構(gòu)缺乏配置熱情，而公開發(fā)行債券則會沖擊市場;地方政府債券信用評級機制不合理，未顯現(xiàn)地域差別、項目差別;債務(wù)管理混亂，債務(wù)管理法律不健全等問題。筆者建議可從以下幾個方面進行完善:第一，增強專項債的流動性，防止債務(wù)過度集中于銀行，降低發(fā)債成本，減少代理問題，促進專項債的持續(xù)發(fā)展;第二，發(fā)展PPP模式，解決市縣級地方政府資金不足的問題，抑制政府債務(wù)規(guī)模過度擴張，防止過度依賴土地出讓金;第三，完善評級機制，引入第三方對專項債進行合理評級，對信