知情交易概率作為信息度量指標(biāo)的有效性研究.pdf

1、信息作為投資者投資決策的重要依據(jù)，對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)有直接的指導(dǎo)作用。知情交易概率作為私有信息衡量指標(biāo)，探究其有效性意義重大。知情交易概率作為衡量信息不對(duì)稱程度的指標(biāo)，指在某一資產(chǎn)的所有的交易中，源自于擁有私有信息的知情交易者的交易所占的比重。本文中知情交易概率是基于Easley、Kiefer、O'Hara和Paperman于1996年提出的EKOP模型計(jì)算知情交易概率PIN。該方法估計(jì)的知情交易概率被許多學(xué)者認(rèn)同并且應(yīng)用到大量的實(shí)

2、證研究中。本文從三個(gè)不同的角度論證知情交易概率 PIN作為信息度量指標(biāo)的有效性，具體從以下三個(gè)方面進(jìn)行研究：
　　知情交易概率能否有效識(shí)別出私有信息含量高的公司：以往研究表明，具有某些特定特征的公司具有較高的私有信息含量，運(yùn)用高頻歷史數(shù)據(jù)，構(gòu)建年度知情交易概率指標(biāo)，運(yùn)用面板回歸的實(shí)證方法，探尋知情交易概率指標(biāo)能否有效的識(shí)別出高信息含量的公司。
　　知情交易概率能否有效發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格：在年度高頻數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)下，基于Fama-Fre

3、nch三因子模型構(gòu)建四因子模型，引入知情交易概率作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的第四個(gè)因子，同樣采用面板回歸的方法，探究知情交易概率作為第四個(gè)因子能否進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)并解釋股票的超額收益。
　　知情交易概率能否有效衡量市場(chǎng)關(guān)注度：首先構(gòu)建市場(chǎng)關(guān)注度指標(biāo)，本文用賣方分析師的覆蓋家數(shù)即wind年一致預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)家數(shù)作為市場(chǎng)關(guān)注度指標(biāo)的直接衡量指標(biāo)，賣方分析師覆蓋家數(shù)多則表明市場(chǎng)關(guān)注度高，反之亦然。同樣通過(guò)面板回歸的方法，同時(shí)結(jié)合格蘭杰因果檢驗(yàn)，研究知情交易概率的