中國(guó)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)——基于江蘇省的實(shí)證研究.pdf

1、2008年金融危機(jī)后，我國(guó)實(shí)施了大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，地方政府配合中央政府進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是地方政府的財(cái)政收入不能滿足高速增長(zhǎng)的財(cái)政支出。當(dāng)出現(xiàn)收支缺口的時(shí)候，地方政府的主要融資方式有商業(yè)銀行貸款、信托計(jì)劃和城投債。但是地方政府通過(guò)商業(yè)銀行貸款和信托計(jì)劃進(jìn)行融資受到的限制越來(lái)越多，而且《預(yù)算法》第二十八條規(guī)定:“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出，收支平衡的原則編制，不列赤字。除了法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”

2、。該法律條款的規(guī)定約束了地方政府直接發(fā)行債券，然而中央政府代理發(fā)行的地方政府債券，不僅無(wú)法在量上滿足地方政府的需求，而且在發(fā)行程序和要求上都過(guò)于嚴(yán)格。由于城投債可以繞開(kāi)中央政府的限制，所以逐漸成為地方政府的重要融資工具，城投債的規(guī)模也迅速擴(kuò)大。
　　城投債的發(fā)行存在著地區(qū)的差異，東部發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)債規(guī)模大，利率低;中西部地區(qū)的發(fā)債規(guī)模小，利率高。東部地區(qū)雖然有殷實(shí)的財(cái)政收入作為保證，但是發(fā)債規(guī)模普遍較大，所以東西部地區(qū)的城投債都存在

3、著可能的違約風(fēng)險(xiǎn)。被稱作“準(zhǔn)市政債”的城投債本身的風(fēng)險(xiǎn)要高于一般的市政債。從2010年開(kāi)始，城投債已經(jīng)發(fā)生過(guò)多起信用違約事件。
　　國(guó)外學(xué)者對(duì)市政債券的發(fā)行規(guī)則以及其信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法的研究，為我們開(kāi)展中國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)研究提供了基礎(chǔ)。但是，由于市場(chǎng)環(huán)境存在差異，這些規(guī)則和方法不適合直接拿來(lái)為我國(guó)所用。國(guó)內(nèi)學(xué)者論述了市政債券發(fā)行的可行性、必要性、存在的風(fēng)險(xiǎn)及化解的方法等，但定量研究方面的文章較少。本文以城投債券的信用風(fēng)險(xiǎn)為研究重點(diǎn)，