我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究.pdf

1、隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的推進(jìn)，地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)建設(shè)方面的任務(wù)越來(lái)越重。與此同時(shí)，地方政府為應(yīng)對(duì)龐大的財(cái)政支出，為了緩解資金不足的壓力通過(guò)各種渠道舉債，其中，城投債是一個(gè)主要方式。自城投債誕生以來(lái)，二十多年里并沒(méi)有出現(xiàn)一例違約事件，當(dāng)個(gè)別城投債出現(xiàn)償付危機(jī)時(shí)，地方政府會(huì)以政府名義出面承諾償本付息，在一定程度上減輕投資者對(duì)城投債發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。但是由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距、各地財(cái)政實(shí)力的差異以及經(jīng)濟(jì)周期的影響，個(gè)別城投債在償債過(guò)

2、程中有可能會(huì)遇到暫時(shí)性的流動(dòng)性困難，不排除這種風(fēng)險(xiǎn)在特定條件下催生違約事件的可能性。
　　本文在參考大量學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，基于理論建模和實(shí)證分析兩種方法，對(duì)影響我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行了研究。理論建模部分通過(guò)對(duì)城投債和地方政府財(cái)政的理解，逐一羅列和分析可能影響我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，分為地方政府因素、城投企業(yè)財(cái)務(wù)因素、投資人行為因素、債券增信因素以及地方政府支持因素等五個(gè)方面。為了檢驗(yàn)理論分析的結(jié)果，本文采用因子分析

3、和多元線(xiàn)性回歸模型對(duì)城投債信用利差和影響城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，地方政府的財(cái)政實(shí)力和行政級(jí)別是影響城投債信用利差的最重要因素，地方政府財(cái)政收入穩(wěn)定性也有顯著影響。城投企業(yè)財(cái)務(wù)因素和增信措施因素對(duì)城投債信用利差并不顯著。這說(shuō)明投資者對(duì)地方政府是城投債的最終還款人的理解是趨于一致。
　　我國(guó)城投債發(fā)行規(guī)模連年增加，發(fā)新還舊的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。城投債風(fēng)險(xiǎn)的積累值得投資者引起警覺(jué)。本文建議投資者有必要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好建