投資者異質(zhì)預(yù)期對中國IPOs異常收益影響的研究.pdf

1、IPOs抑價是目前IPOs研究的熱點，但是隨著新股發(fā)行制度改革的不斷深化，除了IPOs首日抑價，我國還出了IPOs首日破發(fā)的現(xiàn)象，無論是抑價還是破發(fā)都說明了我國IPOs上市首日出現(xiàn)了異常收益。本文就從IPO異常收益的角度，通過統(tǒng)計分析以及計算實驗金融的方法研究了我國IPOs上市首日的收益的狀況以及造成異常收益的原因。
　　本文首先選取2010年1月1日到2014年10月31日上市的855只股票，將他們分為破發(fā)組、非破發(fā)組和上市首日

2、沒有破發(fā)但在上市不久即出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象的中間組，分別從上市前后公司的財務(wù)表現(xiàn)、一般指標(biāo)（包括超募資及比例、市盈率、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、陽光私募持股比例、換手率、中簽率等）、破發(fā)后股票價格回復(fù)狀況等方面進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)無論是破發(fā)股票還是非破發(fā)股票，均存在上市前后公司經(jīng)營業(yè)績“大變臉”的現(xiàn)象，且破發(fā)組的變臉程度大于非破發(fā)組；破發(fā)組股票市盈率較低，但是超募資金比例較大，說明破發(fā)組公司在股票定價方面的能力較弱；破發(fā)組股票中簽率較高，機(jī)構(gòu)投資者持

3、股比例較低，不被機(jī)構(gòu)投資者看好；另外，破發(fā)組股票在上市后會出現(xiàn)價格回復(fù)的現(xiàn)象，但是超過76％的股票會在股價回復(fù)后再次破發(fā)。由于我國股票市場發(fā)展尚不成熟，造成股票上市首日超額收益可能與投資者行為具有很大的關(guān)系，因此本文通過計算實驗的方法研究了投資者異質(zhì)預(yù)期對股票異常收益的影響。研究發(fā)現(xiàn)隨機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)預(yù)期程度的提高，股票的發(fā)行價逐漸提高；個體投資者異質(zhì)預(yù)期對股票首日收益也有重要的影響，股票上市首日收益隨個體投資者異質(zhì)預(yù)期程度的增加而增長；