發(fā)行中介對IPO抑價(jià)的影響研究——基于聲譽(yù)角度.pdf

1、隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與行為金融學(xué)的引入，關(guān)于IPO抑價(jià)的研究視角多元化發(fā)展，聲譽(yù)角度進(jìn)入研究者的視線。投資者可以通過作為發(fā)行企業(yè)與投資者之間的信息傳遞“橋梁”發(fā)行中介聲譽(yù)識(shí)別信息的質(zhì)量高低，及發(fā)行企業(yè)的價(jià)值。作為“不可挽回”的資本，聲譽(yù)對發(fā)行中介顯示出較大重要性。
　　本文從發(fā)行中介聲譽(yù)角度著手，試圖探詢我國股票市場對發(fā)行中介聲譽(yù)的關(guān)注是否會(huì)影響IPO抑價(jià)。選取自2009年7月15日至2011年12月31日期間的所有上市IPO作為研究樣

2、本，刪除數(shù)據(jù)缺失變量后，共計(jì)627支樣本。著重分析發(fā)行企業(yè)所選擇的發(fā)行中介聲譽(yù)對IPO抑價(jià)的影響情況，其中中介僅就主承銷商及會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行研究。通過非參數(shù)檢驗(yàn)了解到樣本發(fā)行企業(yè)在選擇發(fā)行中介時(shí)并不關(guān)注其聲譽(yù)，引入其他可能影響IPO抑價(jià)的因素建立回歸方程，證實(shí)市場并未建立起聲譽(yù)機(jī)制，聲譽(yù)理論在我國還未形成，我國主承銷商及會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間也不存在相互作用的關(guān)系，但通過兩兩中介聲譽(yù)的兩兩組合得到的四個(gè)聲譽(yù)小組之間對于IPO抑價(jià)的影響分析，發(fā)

3、現(xiàn)以企業(yè)選擇低聲譽(yù)承銷商為前提，選擇高聲譽(yù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的企業(yè)IPO抑價(jià)率顯著高于選擇低聲譽(yù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的企業(yè)。同時(shí)，發(fā)行首日換手率這一因素在文中所考查的所有問題中對IPO抑價(jià)均呈顯著影響，說明我國股票市場還存在較嚴(yán)重的投機(jī)氛圍，投資呈現(xiàn)一種非常典型的“羊群效應(yīng)”。
　　因此我國證券市場需針對目前市場中投資者行為提出更好的交易引導(dǎo)政策，有效指導(dǎo)其有目的地識(shí)別市場上的股票，同時(shí)提高交易的透明度，提高二級市場的監(jiān)管力度，建立聲譽(yù)機(jī)制，形