互聯(lián)網(wǎng)中概股美國退市影響因素研究.pdf

1、從上世紀(jì)90年代初至今，中國概念股登陸美國股市已經(jīng)有20多的歷史。隨著中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)的發(fā)展，赴美上市的企業(yè)類型也有了改變，從最初的制造業(yè)為主逐漸轉(zhuǎn)變成以高新技術(shù)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為主。但是伴隨著大規(guī)模上市潮而來的便是中概股的“寒冬”，從2011年開始中概股在美國股市出現(xiàn)了首次大規(guī)模的退市潮，中概股不斷退出美國市場經(jīng)營，在2011-2015這短短5年內(nèi)的退市公司數(shù)量是中概股赴美上市20余年來退市數(shù)量的8倍之多，其中互聯(lián)網(wǎng)公司占了約三分之一的比

2、重，故本文以退市互聯(lián)網(wǎng)中概股為研究對象進(jìn)行分析。2011開始的退市潮中除了有大量以互聯(lián)網(wǎng)中國企業(yè)為主的公司被動(dòng)退市外，不乏許多優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇主動(dòng)退市實(shí)現(xiàn)私有化，不僅使眾多中國企業(yè)和中概股的投資者遭受慘重?fù)p失，并且給赴美上市經(jīng)營的中概股整體名聲造成嚴(yán)重沖擊。筆者立足于互聯(lián)網(wǎng)中概股大規(guī)模退市的現(xiàn)狀，對其退市的影響因素進(jìn)行深入研究，分析其退市的原因，具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文從內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)層面定性分析了私有化主

3、動(dòng)退市和被動(dòng)退市兩個(gè)退市類型的退市原因。接著對比分析的方法，對退市互聯(lián)網(wǎng)中概股的上市與退市的財(cái)務(wù)特征對比分析，來深入探析互聯(lián)網(wǎng)中概股美國股市退市因素。最后本文再次構(gòu)建多元LOGIT模型，以不同的退市類型作為因變量，選取退市前一年的總資產(chǎn)（lna）、退市前一年的自由現(xiàn)金流（lncashf）、公司是否由四大審計(jì)（au）、退市前一年的資產(chǎn)收益率（roa）、退市前一年的市盈率倍數(shù)（pe）作為衡量公司內(nèi)部因素的指標(biāo)，退市前3個(gè)月的標(biāo)注普爾指數(shù)變化

4、率（sp500）、退市前一個(gè)季度的中國GDP變化率（gdp）作為衡量外部因素的指標(biāo)，對互聯(lián)網(wǎng)中概股美國股市退市的影響因素進(jìn)行分析。同時(shí)考慮到互聯(lián)網(wǎng)中概股紛紛退市企圖回歸我國股市的現(xiàn)狀，創(chuàng)新的引入了中國股市對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值（pe_c），分析我國股市對互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的估值是否會(huì)對互聯(lián)網(wǎng)中國概念股的退市產(chǎn)生影響。綜合本文定性與定量分析，得出公司質(zhì)量欠佳的互聯(lián)網(wǎng)中小企業(yè)更易被動(dòng)退市，自由現(xiàn)金流較高的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)中國企業(yè)易私有化主動(dòng)退市，價(jià)值低估

5、是互聯(lián)網(wǎng)中概股退市前的普遍現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)中概股競爭越激烈越易引發(fā)退市，美國股市走低推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中概股退市，中國經(jīng)濟(jì)增速減緩易促使互聯(lián)網(wǎng)中概股退市，中國股市對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價(jià)值的高估促使了互聯(lián)網(wǎng)中概股的退市這幾方面的結(jié)論。從受到熱烈追捧到遭遇頻頻做空，從多次赴美上市潮到空前首次退市潮，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)中概股在美國股市的退市因素應(yīng)該引起投資者和被投資者的高度重視，基于上述結(jié)論，本文建議被互聯(lián)網(wǎng)中概股在今后赴美上市一定要知己知彼，三思而行，同時(shí)要要保持