地方融資平臺(tái)違約損失的估算.pdf

1、地方融資平臺(tái)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特色產(chǎn)物,相比于西方發(fā)達(dá)國(guó)家完善的地方財(cái)稅體系和高效的地方債券發(fā)行體制,中國(guó)的地方政府一直缺乏有效的融資路徑和制度安排。從全國(guó)來看,地方融資平臺(tái)不僅經(jīng)營(yíng)管理效率低下,而且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不健康。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代,地方融資平臺(tái)的種種問題,均被強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所掩蓋,一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī),規(guī)模龐大的地方融資平臺(tái)貸款極有可能引發(fā)一系列的問題。
　　本文旨在從通過一定的計(jì)量方法,估算出地方融資平臺(tái)的債務(wù)違約損失。地方

2、融資平臺(tái)是地方政府進(jìn)行融資的重要媒介,普遍呈現(xiàn)出資產(chǎn)規(guī)模龐大,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與公共事業(yè)高度相關(guān),盈利相對(duì)穩(wěn)定,資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)不大的特征。利用這些因素,本文在風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的邏輯框架下,利用期權(quán)公式,計(jì)算權(quán)益價(jià)值的內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值之差,由風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等思想,推導(dǎo)出了資產(chǎn)違約損失估算模型。然后,對(duì)地方融資平臺(tái)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況,進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　本文的主要結(jié)論有:
　　(1)地方融資平臺(tái)一般具有較大規(guī)模,資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)前,地方債務(wù)違