K集團企業(yè)年金管理及資產(chǎn)配置績效研究.pdf

1、企業(yè)年金既是我國多層次養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，也是企業(yè)經(jīng)營策略和人力資源管理的重要手段，是企業(yè)激勵分配制度的有機構(gòu)成。由于企業(yè)年金信托管理模式有多種優(yōu)勢，我國企業(yè)年金多數(shù)采用該種管理模式。隨著企業(yè)和員工繳存額的不斷積累，年金計劃的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，年金資產(chǎn)增值保值的難度在增加。國外實證結(jié)果表明，資產(chǎn)配置對養(yǎng)老金收益率波動的貢獻(xiàn)超過90％，而擇股對收益率的貢獻(xiàn)度非常低，所以資產(chǎn)配置能力的高低就決定了年金資產(chǎn)的長期收益率水平。
　

2、　本文以K集團公司建立企業(yè)年金為主線，通過對管理模式和外部機構(gòu)的優(yōu)化選擇，構(gòu)建了年金管理總體框架。以運營以來的具體大類資產(chǎn)配置策略和已實際運作年金計劃中7家投管人的每周收益變化數(shù)據(jù)為樣本，采用Sharpe指數(shù)對不同投資組合、不同資產(chǎn)配置比例下的風(fēng)險—收益比進(jìn)行了比較，采用單期Brinson投資業(yè)績歸因模型對影響業(yè)績的資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)、個券/個股選擇貢獻(xiàn)和交互作用貢獻(xiàn)進(jìn)行分解和實證分析、比較，并對K集團年金資產(chǎn)配置提出優(yōu)化建議。研究結(jié)果表明，

3、7家投管人在銀行存款占比較高時，Sharpe指數(shù)較高，反之Sharpe指數(shù)也比較低。單期Brinson模型的實證結(jié)果表明投管人的資產(chǎn)配置能力都有待提高，對于個券/個股的選擇依賴度較高，增加了年金投資收益率的波動性。因此在資產(chǎn)管理規(guī)模不斷增加時，年金投資的資產(chǎn)配置最好采取以銀行存款為主，債券和股票為輔，這一方面能有效避免債市和股市波動對投資業(yè)績的沖擊，另一方面可以享受利率中樞上移帶來的穩(wěn)定超額收益。當(dāng)然，由于樣本區(qū)間處于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)