銀行信貸與房?jī)r(jià)波動(dòng)關(guān)系的價(jià)格分層效應(yīng)研究——基于金融加速器理論.pdf

1、從1998年住房改革開始，房地產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，而銀行信貸作為房地產(chǎn)市場(chǎng)供求雙方的主要融資渠道，往往與房地產(chǎn)行業(yè)有著密切聯(lián)系。房地產(chǎn)信貸資的大部分資金都來自商業(yè)銀行，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，房地產(chǎn)信貸在我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)中所占比例越來越高，因此兩者之間的依存度也逐漸增加。經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展時(shí)期，銀行信貸與房地產(chǎn)市場(chǎng)雙向推動(dòng)導(dǎo)致房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，長(zhǎng)此以往極易滋生房地產(chǎn)泡沫，而泡沫破滅產(chǎn)生的沖擊對(duì)信貸市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成影

2、響，因此房地產(chǎn)價(jià)格與銀行信貸的雙向作用不僅會(huì)影響自身的穩(wěn)定性，在金融加速器機(jī)制下還可能引起整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期的異常波動(dòng)。本文通過研究房地產(chǎn)和銀行信貸長(zhǎng)短期的作用機(jī)制和傳導(dǎo)途徑，對(duì)于相關(guān)理論的補(bǔ)充和實(shí)證方法的完善都有一定參考價(jià)值，同時(shí)還能為政府宏觀調(diào)控政策的制定提供合理依據(jù)。在供給側(cè)改革背景下，基于各線城市房地產(chǎn)供需不平衡的國(guó)情，本文還進(jìn)一步研究房?jī)r(jià)與銀行信貸關(guān)系的價(jià)格分層效應(yīng)，有利于政府實(shí)施因地制宜的去庫存措施和差別化信

3、貸政策，也有利于促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)供需平衡和區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。最后從家庭消費(fèi)信貸視角，考慮預(yù)期價(jià)格、預(yù)期收入因素，分析房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響，為商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理提供有效建議，由此可見本文選題具有重要理論意義和實(shí)踐意義。
　　本文按照“前期準(zhǔn)備-現(xiàn)狀概述-理論基礎(chǔ)-實(shí)證分析-政策建議”的研究框架分為六部分:第一部分是緒論，主要說明了本文選題的研究背景及意義，分析了研究思路及方法，并對(duì)研究創(chuàng)新及不足進(jìn)行了總結(jié);第二部分為理論及文

4、獻(xiàn)綜述，主要對(duì)基本概念和理論進(jìn)行界定闡述，結(jié)合房地產(chǎn)價(jià)格模型、金融加速器機(jī)制等理論，闡釋了信貸擴(kuò)張?jiān)黾臃康禺a(chǎn)需求從而推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲，房?jī)r(jià)上漲改善借貸者外部融資成本從而導(dǎo)致信貸規(guī)模增加的原理，然后從房?jī)r(jià)與銀行信貸的關(guān)系、房?jī)r(jià)與金融不穩(wěn)定的關(guān)系、國(guó)別差異比較研究對(duì)國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理總結(jié)。第三部分現(xiàn)狀梳理，概括房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)狀以及房地產(chǎn)信貸現(xiàn)狀，包括宏觀環(huán)境、開發(fā)建設(shè)及銷售、價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)信貸占比和不良貸款占比等方面，從整體到區(qū)域，直觀全面

5、地展現(xiàn)銀行信貸與房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展歷程和相互依存狀態(tài)。第四部分是理論分析，首先闡述銀行信貸與房?jī)r(jià)的相互影響途徑，基本思路是房地產(chǎn)價(jià)格通過影響信貸規(guī)模結(jié)構(gòu)以及信貸資產(chǎn)質(zhì)量來影響銀行信貸擴(kuò)張意愿，而銀行信貸通過貨幣流動(dòng)性、利率及預(yù)期收益來影響房地產(chǎn)價(jià)格，再?gòu)墓┬杞嵌冉⒒镜睦碚撃Ｐ停贑arey.M的土地價(jià)格模型分析信貸、房?jī)r(jià)及宏觀因素變量之間的影響。第五部分實(shí)證分析，首先通過動(dòng)態(tài)時(shí)間序列的ARDL模型驗(yàn)證了我國(guó)銀行信貸與房?jī)r(jià)波動(dòng)之間的長(zhǎng)

6、短期關(guān)系;其次按高中低價(jià)格分層構(gòu)造三組動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法分析銀行信貸對(duì)房?jī)r(jià)影響的價(jià)格分層效應(yīng);最后再利用31省面板數(shù)據(jù)完成房?jī)r(jià)、家庭信貸與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的考察。第六部分政策建議，總結(jié)實(shí)證分析結(jié)論，并對(duì)我國(guó)政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管提出包括謹(jǐn)慎使用貨幣政策、細(xì)化差別信貸政策、保障性住房推廣、房產(chǎn)持有稅改革、發(fā)展消費(fèi)金融及加強(qiáng)金融監(jiān)管等具體措施的建議，最后提出該領(lǐng)域研究展望。
　　通過實(shí)證研究得出如下結(jié)

7、論:首先基于ARDL模型研究銀行信貸與房地產(chǎn)價(jià)格的長(zhǎng)短期關(guān)系，發(fā)現(xiàn)(1)關(guān)于信貸規(guī)模的影響因素，長(zhǎng)期內(nèi)銀行信貸受房地產(chǎn)價(jià)格的影響顯著，約為0.815個(gè)百分點(diǎn)的正向作用，除了CPI的長(zhǎng)期作用不顯著其余變量都對(duì)信貸規(guī)模有一定影響。短期內(nèi)，系統(tǒng)一階滯后誤差對(duì)ΔLOAN修正幅度為5.3％，短期的ΔHPI系數(shù)并不顯著，說明短期除房?jī)r(jià)外，其他各因素對(duì)信貸都有一定程度影響。(2)關(guān)于房?jī)r(jià)的影響因素，長(zhǎng)期內(nèi)銀行信貸對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格正向影響力度明顯（彈性系數(shù)

8、為0.707），GDP和貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)正向拉動(dòng)，而利率對(duì)房?jī)r(jià)負(fù)向影響，CPI也存在較弱的正向作用。短期來看，各因素對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的偏離起到6.7％的修正調(diào)整作用，除了消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)沒有顯著影響，其他因素均在不同滯后期表現(xiàn)出一定的影響。其次采用2003-2014年全國(guó)70個(gè)大型城市的年度數(shù)據(jù)，按價(jià)格分層構(gòu)造高、中、低房?jī)r(jià)三組動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，使用系統(tǒng)GMM估計(jì)得出確實(shí)存在銀行信貸對(duì)房?jī)r(jià)影響的價(jià)格分層效應(yīng)，結(jié)果顯示(1)當(dāng)期和前一期信貸對(duì)

9、房?jī)r(jià)都有顯著影響，而且由于一線城市具有資金吸泵作用，信貸對(duì)高房?jī)r(jià)地區(qū)的影響最為顯著。(2)收入對(duì)房?jī)r(jià)影響作用各組表現(xiàn)明顯，高房?jī)r(jià)地區(qū)系數(shù)最小，主要是區(qū)域房地產(chǎn)投資需求旺盛，價(jià)格容易脫離收入等經(jīng)濟(jì)基本面的影響。(3)預(yù)期收益對(duì)房地產(chǎn)當(dāng)期價(jià)格有明顯的正向影響，但是對(duì)于高房?jī)r(jià)地區(qū)，由于投資需求旺盛、資金流動(dòng)性更好，這種作用比其他地區(qū)更明顯。從信貸與預(yù)期收益交叉項(xiàng)來看，全國(guó)和高房?jī)r(jià)地區(qū)的預(yù)期收益通過影響信貸而引起房?jī)r(jià)波動(dòng)。(4)由于各地區(qū)金融環(huán)

10、境和融資渠道不同，貨幣政策工具的作用在也存在較大差異，在各組估計(jì)中利率對(duì)房?jī)r(jià)的彈性系數(shù)都為負(fù)，但是低房?jī)r(jià)地區(qū)系數(shù)并不顯著，這反映了不同地區(qū)的金融控制作用和政策時(shí)滯差異。最后從家庭信貸角度，在考慮預(yù)期因素情況下，利用我國(guó)31省2005-2014年面板數(shù)據(jù)對(duì)房?jī)r(jià)、家庭信貸與銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)(1)實(shí)際房?jī)r(jià)會(huì)通過影響資產(chǎn)負(fù)債情況而對(duì)銀行不良貸款產(chǎn)生0.0584個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)向影響，實(shí)際收入會(huì)影響還貸能力而對(duì)不良貸款有0.0240個(gè)百分

11、點(diǎn)的反作用。(2)消費(fèi)信貸由于近年才發(fā)展起來，風(fēng)險(xiǎn)低占比小，所以家庭消費(fèi)貸款收入比的系數(shù)約為-0.0776，說明消費(fèi)信貸占比增加對(duì)整體不良貸款反而有減緩作用。(3)預(yù)期收入和預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)改變家庭的決策，從而提前或延遲消費(fèi)投資，因此對(duì)不良貸款有微弱的正向影響，分別為0.0027和0.0028。
　　本文的創(chuàng)新之處:首先在研究思路方面，本文不僅驗(yàn)證了以金融加速器理論為基礎(chǔ)的宏觀層面下房?jī)r(jià)波動(dòng)與銀行信貸的長(zhǎng)短期波動(dòng)關(guān)系，還在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步

12、探討了兩者關(guān)系的分層效應(yīng)，分析了不同價(jià)格層次下銀行信貸與房?jī)r(jià)波動(dòng)的關(guān)系，最后從家庭消費(fèi)信貸（住房）角度出發(fā)剖析房?jī)r(jià)波動(dòng)與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。既有縱向延伸又有橫向?qū)Ρ龋悸方Y(jié)構(gòu)層層遞進(jìn)，追求研究?jī)?nèi)容的深度，不泛泛而談。其次是在實(shí)證方法上面，不同于其他研究宏觀經(jīng)濟(jì)或政策研究主要使用VAR或VEC修正模型對(duì)不同變量協(xié)整關(guān)系進(jìn)行研究，基于本文數(shù)據(jù)樣本較少、時(shí)間序列較短及變量非同階單整的約束，建立了相對(duì)穩(wěn)定的ARDL模型及誤差修正ARDL-ECM

13、模型，得出銀行信貸與房地產(chǎn)價(jià)格的的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)修正?？紤]到我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，部分一線城市房?jī)r(jià)高企而三四線供給過剩的具體情況，又進(jìn)一步建立70個(gè)城市的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，并采用GMM估計(jì)的方法分組考察兩者的關(guān)系是否具有價(jià)格分層效應(yīng)。然后是數(shù)據(jù)更新方面，1998年住房制度改革后，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格從2003年快速上升，并在2008年受到全球金融危機(jī)影響極速下落形成斷點(diǎn)，之后受到政府寬松貨幣政策刺激而急速回升，在2011年出臺(tái)二套限購(gòu)令

14、后大部分城市房?jī)r(jià)回落穩(wěn)定。再結(jié)合各變量指標(biāo)可得性和有效性等選取原則，認(rèn)為1999-2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)顯著且有上揚(yáng)下跌的完整周期，因此具有一定代表性。由于不同模型對(duì)樣本的適用性差異，采用更新數(shù)據(jù)來驗(yàn)證模型設(shè)定是否合理，以增加實(shí)證計(jì)量結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性。最后在選題角度上，在國(guó)家供給側(cè)改革背景下，區(qū)域間房地產(chǎn)市場(chǎng)存在價(jià)格分層現(xiàn)象，個(gè)別城市投資需求在信貸連環(huán)杠桿和場(chǎng)外配資作用下異?；钴S，因此有必要對(duì)目前銀行信貸與房?jī)r(jià)波動(dòng)的關(guān)系和分