我國超額貨幣供給的界定、形成路徑及控制研究.pdf

1、本文認為在現(xiàn)代二級銀行制度下，雖然從表面上看商品交易是用銀行存款進行支付的，但是絕不能將銀行存款作為流通手段意義上的貨幣來看待。銀行存款余額只是銀行的負債形式，是對貨幣的索取權(quán)憑證，而不是貨幣本身。中央銀行作為社會資金清算中心，所有銀行存款的劃轉(zhuǎn)最終都會在中央銀行那里，歸結(jié)為存款準備金在各商業(yè)銀行所開賬戶之間的轉(zhuǎn)移。所以整個社會的貨幣流通量實際上等于現(xiàn)金加存款準備金，即通常所說的基礎(chǔ)貨幣量，而不是現(xiàn)行統(tǒng)計口徑下的流通中現(xiàn)金加活期存款。現(xiàn)

2、有關(guān)于超額貨幣供給的研究暗含的基調(diào)，是認為超額貨幣供給是貨幣超經(jīng)濟供應(yīng)，是央行主動為之的結(jié)果，但對超額貨幣供給的界定方法卻迄今都未形成一致觀點。GDP不能代表所交易的全部商品量，也不能僅以CPI代表通貨膨脹率，所以用M2的增長率超過GDP增長率和通貨膨脹率之和的差額來衡量超額貨幣供給，是與其理論基礎(chǔ)即交易方程式的邏輯不相符合的，更遑論以M2/GD P比率來衡量。長期以來的國際收支順差和強制結(jié)售匯制度，一方面導(dǎo)致我國央行以購買外匯為抵押的

3、基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制，另一方面造成“貨”在國外而“幣”在國內(nèi)，國內(nèi)貨幣供給量與商品量之間形成了缺口，伴隨著存款貨幣銀行體系國內(nèi)負債與國內(nèi)資產(chǎn)之間形成了差額，這個差額正是本文所界定的超額貨幣供給。
　　考察我國超額貨幣供給的外部來源，發(fā)現(xiàn)經(jīng)常項目順差一直是超額貨幣供給的穩(wěn)定來源，其中主要貢獻者是貨物貿(mào)易順差，而服務(wù)貿(mào)易和投資收益逆差是其中最主要的抵減因素；大多數(shù)年份資本與金融項目和凈誤差與遺漏項目之和為順差，這主要歸功于直接投資的順差，

4、而間接投資和凈誤差與遺漏項目則波動明顯，是影響超額貨幣供給增量波動的主要原因。央行為凍結(jié)一部分被動投放的貨幣所付出的利息并非國內(nèi)資產(chǎn)運用的結(jié)果，所以它是超額貨幣供給的來源之一；貨幣供給增長來源中，來源于國內(nèi)信貸的派生存款與外匯占款在相對量上此增彼減，但二者具有相互影響的內(nèi)在機制，這一方面是內(nèi)生于經(jīng)濟運行，同時也受到政策性因素的作用。通過按部門對銀行體系國內(nèi)凈負債即超額貨幣供給進行分解，以及對其影響因素的分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)居民部門在超額貨幣供