我國(guó)城投債利差影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、城投債一般以地方財(cái)政部門或國(guó)資委控股的融資平臺(tái)公司為主體發(fā)行，募集資金投向基建或其他公益性質(zhì)的項(xiàng)目。從發(fā)行目的來(lái)看，城投債類似于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的市政債券，兩者之間最大的區(qū)別是城投債不以地方政府為主體直接發(fā)行，也不適用政府債券享有的稅收優(yōu)惠政策，是具有中國(guó)特色的市政債券，所以也被稱之為“準(zhǔn)市政債”。
　　研究城投債具有顯著的現(xiàn)實(shí)意義:首先，城投債為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資發(fā)揮了舉足輕重的作用，也是分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)不可或缺的環(huán)節(jié)。其次

2、，近年來(lái)城投債在飛速發(fā)展過程中匯集的大量風(fēng)險(xiǎn)值得政府相關(guān)部門的密切關(guān)注，比如在發(fā)行過程中的腐敗、利益尋租等現(xiàn)象導(dǎo)致違約丑聞?lì)l出;最后，城投債逐漸完善并成為適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的“市政債券”是眾望所歸，因此有必要對(duì)城投債的發(fā)展方向進(jìn)行深入探討。
　　本文將我國(guó)城投債券利差的影響因素進(jìn)一步劃分為微觀影響因素和宏觀影響因素，并分別建立多元回歸模型。第一個(gè)模型是我國(guó)城投債利差微觀影響因素模型，基于截面數(shù)據(jù)研究微觀因素對(duì)各城投債券二級(jí)市場(chǎng)利差的影響

3、。第二個(gè)模型是我國(guó)城投債利差宏觀影響因素模型，基于面板數(shù)據(jù)研究宏觀因素對(duì)城投債券利差的影響。通過對(duì)兩個(gè)回歸結(jié)果的分析研究，本文主要結(jié)論如下:(1)市場(chǎng)投資者對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果過度依賴。(2)城投債品種結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)失調(diào)。(3)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，高估政府提供的隱性擔(dān)保。(4)我國(guó)城投債利差與通貨膨脹的預(yù)期值負(fù)相關(guān)。
　　最后，本文根據(jù)實(shí)證分析所獲得的結(jié)論提供了相應(yīng)的政策建議:(1)在國(guó)家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)資本存量可觀的大環(huán)境下，

4、PPP模式很可能會(huì)成為我國(guó)未來(lái)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要推手。(2)在目前地方政府債務(wù)存量過重的情況下，我們應(yīng)該將項(xiàng)目收益?zhèn)瘜?duì)接PPP模式作為城投債轉(zhuǎn)型的重要方向，為未來(lái)市政建設(shè)與公益性項(xiàng)目提供資金支持。(3)債券品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失調(diào)會(huì)擴(kuò)大債券系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。應(yīng)當(dāng)優(yōu)化城投債以及其他債券結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券市場(chǎng)多元化發(fā)展。(4)應(yīng)當(dāng)賦予地方政府發(fā)債的自主權(quán)，逐漸置換由地方財(cái)政作擔(dān)保的城投債等地方政府性債務(wù)。目前，國(guó)