隱性擔保對于城投債發(fā)行利差的影響.pdf

1、“城投債”是指地方政府投融資平臺發(fā)行的債券，屬于中國特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，地方政府投融資平臺通過發(fā)行城投債等方式來融資以進行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和提供公共服務(wù)。
　　由于地方政府投融資平臺帶有一定的政府屬性，因此地方政府投融資平臺在債券市場發(fā)行債券即城投債的利差會受到其所屬的地方政府情況的影響，投資者會認為這些債券和這些平臺有地方政府保底，債券的違約風險會降低，而且評級機構(gòu)也會把地方政府的財力作為評級的基礎(chǔ)，從而城投債的發(fā)行利差會受到其發(fā)

2、行人所屬的地方政府情況的的影響，即所謂的“隱性擔?！?。
　　隨著地方政府債務(wù)問題越來越嚴重，城投債和地方政府投融資平臺也被看作是管控地方政府債務(wù)的一個重要抓手，在“43號文”不再被鼓勵，雖然城投債還在發(fā)行，但是國家已經(jīng)不再承認這些地方政府投融資平臺與地方政府除了股東關(guān)系有別的什么關(guān)系，明確強調(diào)地方政府不允許為地方政府投融資平臺的債務(wù)兜底，隱性擔保理論上看起來失去了存在的基礎(chǔ)。
　　本文研究的目的主要是在構(gòu)建隱性擔保對于城投債

3、發(fā)行利差影響的模型的基礎(chǔ)上，從實證角度探究城投債的發(fā)行利差受到隱性擔保的影響是否在“43號文”之后減弱甚至消失，以檢驗“43號文”的政策效果。
　　研究方法是在研究隱性擔保對城投債發(fā)行利差的影響機制和模型的基礎(chǔ)上，通過以城投債發(fā)行利差為被解釋變量，隱性擔保和各控制變量為解釋變量，來研究隱城投債的隱性擔保是否在“43號文”生效之后有所變化。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)“43號文”發(fā)布之后的2015年-2017年三年間發(fā)行的城投債的發(fā)行利差的

4、隱性擔保的顯著性有一定程度的降低，但仍然比較顯著，說明“43號文”之后的幾年中市場對于“隱性擔?！庇兴鶞p弱，但是依舊存在。
　　本次研究創(chuàng)新之處主要在于對于“43號文”發(fā)布前后的城投債的隱性擔保程度進行了對比，研究了“43號文”對隱性擔保程度的變化，并且在研究中在選取變量的時候結(jié)合自己實習時的經(jīng)驗，做了更貼近債券一級市場的選擇。
　　本次研究對于地方政府債務(wù)問題的解決以及中國債券市場的發(fā)展都有一定的意義，并且結(jié)合研究和結(jié)論提