基金定投有效性研究.pdf

1、基金定期定額投資(簡稱基金定投)是基金申購業(yè)務的一種方式,是指在相等的時間間隔內(nèi)將數(shù)額相同的資金用于特定的基金投資或投資組合。自2005年起,基金定投作為一個新型的理財方式進入中國資本市場,并獲得快速發(fā)展。然而基金定投卻在學術(shù)領(lǐng)域處境尷尬,主流學術(shù)觀點George M. Constantinides(1979)忽視甚至反對進行“基金定投”,認為定期定額投資是一種消極的投資決策,忽略分析那些可能對決策產(chǎn)生重要影響的信息,比如股票價格變化,

2、這種類似于賭博的心理是荒謬的,而一次總額投資法通過分析新的信息,可以有效地進行選股擇時決策,其投資收益優(yōu)于定期定額投資法。因此在這個領(lǐng)域,證券實務界與學術(shù)界形成巨大反差。本文將通過理論分析和實證研究相結(jié)合的方法,研究論證基金定投的有效性。
　　本文首先從理論分析入手,分析研究基金定投盛行的三大理論基礎(chǔ):現(xiàn)金流匹配原理、委托代理理論以及用半方差衡量風險,基金定投方式呈現(xiàn)更好的風險與收益的關(guān)系。然后通過實證研究,以2004年至2012

3、年中國所有封閉式基金的交易數(shù)據(jù)作為樣本,按照樣本數(shù)據(jù)的行情分別對上漲行情、下跌行情和震蕩下跌行情進行描述性統(tǒng)計和回歸分析,對比基金定投策略和一次總額投資策略的風險與收益的大小,證實研究假設,基金定投與一次總額投資基金二者的收益之差與基金價格波動的(負)半方差系數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系,并且以(負)半方差衡量風險,在證券市場下跌或震蕩下跌的行情中,基金定投方式下的收益比一次總額投資基金能獲取更高的收益,這說明基金定投是有效的,基金定投能降低風險并利

4、用風險,平攤成本,避開擇時困難,同時這也充分解釋了基金定投業(yè)務在證券實務界廣受投資者青睞的原因。
　　本文在得出實證研究結(jié)論之后,結(jié)合證券實務界的實際情況,給出基金高效定投的策略,表明基金定投并不是適用于任何人的,高效的基金定投更需要投資者根據(jù)行情及自身需求,對定投品種、定投金額和定投頻率進行適時調(diào)整,定期檢查投資組合配置的有效性,靈活地進行定投策略的調(diào)整,這樣才能更為有效的獲得長期投資收益。
　　本文的研究意義在于,一方面

5、,國外學術(shù)界對于定期定額投資法與一次總額投資法二者之間收益的孰優(yōu)孰劣一直爭議不斷,國內(nèi)關(guān)于這方面的研究屈指可數(shù),并且絕大部分是證券實務界理財人員給出的投資建議。另一方面,在證券市場中,定期定額投資法應用最多的體現(xiàn)在基金的申購方式上,即基金定投,基金定投在實務界盛行已久的緣由,基金定投是否真正有效在學術(shù)上沒有給出充分地論證。因此。本文通過中國基金市場的交易數(shù)據(jù)直接比較定期定額投資法與一次總額投資法二者之間風險和收益的關(guān)系,并通過對基金的模