上市公司債務重組動機與績效研究——基于財務困境視角.pdf

1、新會計準則對債務重組的具體細則進行修訂后，債務重組再一次成為學術(shù)界研究的熱點，上市公司紛紛根據(jù)修訂后的準則調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。此前，關(guān)于債務重組已有大量學者進行了理論與實證的研究，也取得了豐富的研究成果，然而，新準則的出臺，債務重組細則的調(diào)整，勢必意味著要對已有的學術(shù)觀點推陳出新。此外，隨著資本市場的逐漸完善和發(fā)展，研究問題的視角也應隨著時代不斷轉(zhuǎn)變、放大。在已有的文獻中，大部分學者對于債務重組行為的判定較為負面，認為其早已淪落為企業(yè)進行盈余

2、操縱的工具。誠然，這一個現(xiàn)象確實存在，但我們也不能因此給所有進行債務重組的企業(yè)打上盈余操縱的標簽。如果跳出既定的思維，對債務重組企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營狀況分類，那么不同類型的企業(yè)利用債務重組的動機是否相同？不同類型企業(yè)債務重組后，績效的發(fā)展趨勢是否一致？這些都需要進一步驗證。
　　本文在回顧了協(xié)同效應理論、信號理論、過度自信假說理論、自由現(xiàn)金流量假說理論等相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，深入分析企業(yè)自身的經(jīng)營狀況對債務重組動機與績效的影響，將進行債務重

3、組的上市公司以財務困境為分類標準，根據(jù)企業(yè)發(fā)生財務困難程度的不同分為財務困境類與非財務困境類兩種類型，分別研究其進行債務重組的主要動機，以及重組后的長期績效，由此提出文章研究假設(shè)。在實證過程中，本文選取新準則頒布后在重組高峰期內(nèi)（07-09年）進行債務重組的93家A股上市公司作為研究樣本，對債務重組幅度與債務重組動機進行相關(guān)性檢驗和多元線性回歸分析。此后，對債務重組后企業(yè)績效的研究則采用因子分析法，算出重組前一年以及重組后五年每年的績效

4、得分，再通過Wileoxon符號檢驗觀察重組后不同類型公司績效的改善情況。
　　首先，本文實證檢驗了財務困境與債務重組幅度的相關(guān)關(guān)系，通過曼—惠特尼秩和檢驗發(fā)現(xiàn)，非財務困境類上市公司債務重組的幅度顯著小于財務困境類上市公司。
　　其次，本文實證檢驗了財務困境類上市公司與非財務困境類上市公司債務重組的動機。研究發(fā)現(xiàn)，非財務困境類上市公司主要是基于改善經(jīng)營狀況的動機進行債務重組。而財務困境類上市公司主要是基于操縱利潤的動機進行債

5、務重組。
　　再次，本文實證檢驗了財務困境類上市公司與非財務困境類上市公司債務重組的績效。研究發(fā)現(xiàn)，非財務困境類上市公司，債務重組后長期績效有所改善，而財務困境類上市公司，債務重組后長期績效沒有顯著改善。
　　最后，對文章的研究結(jié)論進行總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議:從資本市場監(jiān)管方面來看，應進一步完善股票首發(fā)和退市制度，完善監(jiān)管政策。對公司自身而言，要端正債務重組動機，切實推動有效重組行為的發(fā)生，同時要不斷完善公司