泡沫經(jīng)濟(jì)下帶模糊參數(shù)的期權(quán)定價(jià).pdf

1、近年來，期權(quán)定價(jià)研究已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中最熱門的研究題材之一，尤其是對(duì)含模糊參數(shù)期權(quán)的定價(jià)研究備受學(xué)者關(guān)注。對(duì)其進(jìn)行定價(jià)研究將有利于金融市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和發(fā)展。期權(quán)定價(jià)理論在期權(quán)和帶期權(quán)性質(zhì)的金融產(chǎn)品交易中具有至關(guān)重要的作用，之前學(xué)者的研究成果已廣泛運(yùn)用于金融市場(chǎng)中的產(chǎn)品定價(jià)。因此，不斷完善期權(quán)定價(jià)理論將在市場(chǎng)實(shí)踐中起到更好的理論指導(dǎo)作用，也能使金融衍生品市場(chǎng)逐步走向成熟。對(duì)期權(quán)模糊性進(jìn)行定價(jià)研究將有利于投資者更好的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資，以及當(dāng)

2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變動(dòng)時(shí)能夠進(jìn)行更好的風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)測(cè)。
　　從股票期權(quán)在交易場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行交易開始，頗為投資者青睞。如今，世界各地如美國、英國、中國香港等地設(shè)立的期權(quán)交易所，均有場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易，而且金融機(jī)構(gòu)也開始同時(shí)進(jìn)行大量的期權(quán)場(chǎng)外交易。期權(quán)定價(jià)問題必然會(huì)成為一個(gè)熱門話題。但是我們知道，在期權(quán)定價(jià)問題中，面臨諸多問題。期權(quán)定價(jià)是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的必然之物，會(huì)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，尤其是大國經(jīng)濟(jì)，如中國、美國等，它們?cè)诎l(fā)展過程中

3、很容易產(chǎn)生泡沫，無論是股市泡沫還是房地產(chǎn)泡沫等。因此。在各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切的基礎(chǔ)上，對(duì)期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，需考慮很多因素。
　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度過快，就會(huì)產(chǎn)生泡沫，1992年Kindle Berger給出了泡沫的最初定義，他認(rèn)為，泡沫是一種或者一系列的價(jià)格，這種價(jià)格在經(jīng)過連續(xù)過程之后，開始突然上升。人們會(huì)經(jīng)過最初價(jià)格的上升而意識(shí)到價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上升，從而吸引更多的投資者進(jìn)入。一般而言，投資者并非對(duì)資產(chǎn)本身而是對(duì)買賣價(jià)差感興趣。由于這種價(jià)格

4、的上升并沒有實(shí)物支撐，在經(jīng)過一段時(shí)間的上漲之后，就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致價(jià)格的急速下降，最終會(huì)難過導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，即泡沫破滅。但是Kindle Berger的這種對(duì)泡沫的定義并沒有準(zhǔn)確的解釋何為投機(jī)性泡沫，它只是泡沫的一種形象化的說明。
　　20世紀(jì)70年代，F(xiàn)isher Black，Myron Scholes和Robert Merton在期權(quán)定價(jià)領(lǐng)域內(nèi)取得了重大突破，他們發(fā)展了被稱為B-S-M的模型。該模型后來成為期權(quán)定價(jià)的基

5、石。但是這種模型的一般應(yīng)用程序總是被不適合于模糊環(huán)境的性質(zhì)所限制，因?yàn)樵谄跈?quán)定價(jià)領(lǐng)域發(fā)生的決策問題總是具有不確定的特點(diǎn)。金融市場(chǎng)隨著時(shí)間的波動(dòng)而不斷發(fā)生變化，因此，B-S公式的某些參數(shù)不能精確預(yù)測(cè)，只能靠投資者的預(yù)期。這就意味著投資者的推論或者思考過程帶有模糊性質(zhì)。但是傳統(tǒng)的B-S公式并沒有考慮到模糊參數(shù)下的情形。因此很自然的考慮到模糊利率、模糊波動(dòng)率、以及模糊股票價(jià)格，此時(shí)，必然會(huì)調(diào)整期權(quán)定價(jià)方式。
　　為了更符合實(shí)際，必須放寬

6、相應(yīng)的假設(shè)條件，對(duì)完美市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。張芳[1]、宋學(xué)峰[2]等前輩學(xué)者已經(jīng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫的情況進(jìn)行了研究，他們研究結(jié)果表明，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫時(shí)，期權(quán)價(jià)格低于普通情況下的期權(quán)價(jià)格。不僅是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫這種市場(chǎng)因素會(huì)對(duì)期權(quán)定價(jià)有影響，其他因素，如利率、股票價(jià)格等也同樣會(huì)影響期權(quán)定價(jià)，在這些因素不能精確獲得時(shí)，期權(quán)價(jià)格就變得模糊，曾寧寧[3]，李崇文[4]等對(duì)模糊環(huán)境下期權(quán)定價(jià)進(jìn)行了深入研究。本文主要通過對(duì)模糊參數(shù)的期權(quán)定