人民幣國(guó)際化進(jìn)程中外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)研究.pdf

1、人民幣國(guó)際化的必要性和重要性日益顯現(xiàn)，因此在未來(lái)，我國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)作為一國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，本身存在著密切的關(guān)聯(lián)性。在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)都將迎來(lái)一系列的變化，如匯率制度的改革推進(jìn)、利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)、資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放。那么這些變化將對(duì)外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系產(chǎn)生怎么樣的影響？通過(guò)哪些渠道產(chǎn)生影響？?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)之間互動(dòng)的因果關(guān)系如何？?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)之間是否存在波動(dòng)溢出效

2、應(yīng)？研究的結(jié)果能對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生怎樣的實(shí)際意義？正是基于對(duì)這一系列的問(wèn)題的思考，本文在人民幣國(guó)際化這一動(dòng)態(tài)的過(guò)程中，從兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格入手，研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)之間的互動(dòng)聯(lián)系。
　　 本文先對(duì)相關(guān)的研究做了梳理總結(jié)，接著對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中匯率制度的演進(jìn)、資本項(xiàng)目的開(kāi)放進(jìn)程、利率市場(chǎng)化進(jìn)程這三個(gè)方面做出分析，接著從外匯市場(chǎng)一股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)—債券市場(chǎng)兩個(gè)層面對(duì)外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)間的互動(dòng)關(guān)系、傳導(dǎo)渠道做出理論分析，接著結(jié)合理論依據(jù)選取適

3、當(dāng)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，選用OLS、 VAR、MGARCH-BEKK模型以及交叉項(xiàng)乘積檢驗(yàn)、滾動(dòng)窗口檢驗(yàn)等多種方法對(duì)上述的問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)和回答。
　　 研究結(jié)果顯示:匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化與彈性化提高了兩市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)性;由于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的替代作用的存在，短期內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放度的提高對(duì)外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)度的影響不確切，但長(zhǎng)期看來(lái)顯著提高兩個(gè)市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性;匯改前，匯率與股價(jià)之間沒(méi)有格蘭杰因果關(guān)系，匯改后，短期內(nèi)股價(jià)變化將引起

4、匯率變化，在長(zhǎng)期內(nèi)匯率的變化將明顯引起股價(jià)的變化;股價(jià)對(duì)人民幣匯率的影響途徑中利率途徑較為明顯;人民幣匯率對(duì)股價(jià)的傳導(dǎo)途徑傳導(dǎo)渠道并不順暢，而且主要通過(guò)貨幣供應(yīng)量渠道傳導(dǎo)，在一定程度上驗(yàn)證了我國(guó)資本市場(chǎng)管制以及人民幣匯率市場(chǎng)化與彈性化改革造成了兩個(gè)市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系非對(duì)稱(chēng)性;匯改前，外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，而匯改后存在外匯市場(chǎng)向股票市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng);債券市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響的過(guò)程中，利率、進(jìn)出口、貨幣供應(yīng)量的途徑作用都很明