燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果的探析.pdf

1、可轉(zhuǎn)債是指可以在特定時(shí)間和條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，從我國(guó)第一支可轉(zhuǎn)債發(fā)行至今，我國(guó)已累計(jì)發(fā)行了107支可轉(zhuǎn)債，累計(jì)成交數(shù)量354920萬(wàn)手，累計(jì)成交金額14655.9億元?？赊D(zhuǎn)債作為上市公司重要的再融資工具之一，越來(lái)越受到我國(guó)國(guó)內(nèi)公司的青睞。但是，相比于國(guó)外資本市場(chǎng)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展起步晚，發(fā)展時(shí)間短，資本市場(chǎng)還不夠成熟，可轉(zhuǎn)債融資存在一系列的問(wèn)題。本文在國(guó)內(nèi)外的研究基礎(chǔ)之上，采用文獻(xiàn)研究法、案

2、例分析法和統(tǒng)計(jì)分析法，以燕京啤酒為研究案例，從可轉(zhuǎn)債融資的基本概念和基本理論出發(fā)，分析可轉(zhuǎn)債融資的條件、特征、理論基礎(chǔ)、動(dòng)機(jī)和效應(yīng)，對(duì)燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的發(fā)行過(guò)程進(jìn)行分析，挖掘燕京啤酒發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的影響因素和主要?jiǎng)右?，研究其可轉(zhuǎn)債融資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，得出相關(guān)的結(jié)論和啟示。本文的研究是對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債理論研究的一次重要補(bǔ)充和完善，通過(guò)對(duì)燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的經(jīng)濟(jì)后果分析，可以引導(dǎo)上市公司做好可轉(zhuǎn)債融資的風(fēng)險(xiǎn)防范，促進(jìn)我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展和及其金

3、融風(fēng)險(xiǎn)化解，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的完善。
　　通過(guò)本文的研究，主要得出如下結(jié)論：
　　首先，上市公司可轉(zhuǎn)債融資的主要?jiǎng)訖C(jī)有低利率籌資以降低融資成本，利用可轉(zhuǎn)債到期轉(zhuǎn)股選擇權(quán)以提高風(fēng)險(xiǎn)把控能力，推遲股權(quán)溢價(jià)以達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低因信息不對(duì)稱可能引起的逆向選擇成本，以及延遲稀釋作用以緩解公司業(yè)績(jī)壓力。通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資，上市公司可以在低融資成本下獲得大規(guī)模的再融資，通過(guò)轉(zhuǎn)股條款的設(shè)計(jì)優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，但也存在稀釋股本和債務(wù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)

4、。
　　其次，通過(guò)對(duì)燕京啤酒內(nèi)外部環(huán)境的分析，得出燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資的動(dòng)因是利用可轉(zhuǎn)債融資獲得大量社會(huì)資金以擴(kuò)大公司產(chǎn)能，為公司搶占市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)；降低融資成本，減輕擴(kuò)建初期經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)壓力；利用可轉(zhuǎn)債的延遲稀釋作用，減輕公司業(yè)績(jī)被攤薄的壓力；以及強(qiáng)化大股東的控制。
　　再者，通過(guò)對(duì)研究啤酒可轉(zhuǎn)債融資經(jīng)濟(jì)后果的統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響方面，發(fā)現(xiàn)在0.05的顯著性水平下，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資前后的銷售收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率存在顯

5、著性差異；燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資會(huì)對(duì)燕京啤酒銷售收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率產(chǎn)生影響。在資產(chǎn)質(zhì)量影響方面，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資前后的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)周期存在顯著性的差異；燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資會(huì)對(duì)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、短期償債能力和資產(chǎn)利用效率產(chǎn)生影響。而且通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資對(duì)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)周期的影響是正向的，但是這些指標(biāo)是負(fù)向指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)值越大，指

6、標(biāo)效益越差。新的投資項(xiàng)目不可能馬上產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，相反還要投入更多人力和物力資源，會(huì)在一定程度上影響公司的資產(chǎn)管理和使用效率。燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和存貨周轉(zhuǎn)率的影響是負(fù)向的，這可能是投資項(xiàng)目的建設(shè)需要更多的短期資本投入，影響了公司的短期償債能力。同時(shí)，由于燕京轉(zhuǎn)債融資主要用于產(chǎn)能升級(jí)，投資項(xiàng)目建成后，大大地增加了公司產(chǎn)能，但是產(chǎn)能未在市場(chǎng)得到很好地消化，拖累了公司存貨管理效率。燕京啤酒可轉(zhuǎn)債融資后，公司資產(chǎn)負(fù)債率上漲，資